吉姆·查诺斯再度喊话做空 MSTR：800 亿美元“纯套利”机会摆在眼前

吉姆·查诺斯（Jim Chanos）在 X 平台发文称，Strategy 的个股套利窗口仍未关闭。这位一年前靠做空迈克尔·塞勒（Michael Saylor）的比特币持仓公司获利的名人空头表示，当前仍有 800 亿美元“纯套利”空间。

查诺斯将 Strategy 出售自家股票一事称为“史上最伟大的纯套利情境之一”，并称这是一个“800 亿美元的可操作价差”。但他并未建议全量执行这笔 800 亿美元的交易，而是指出这一广阔机会可让交易者自行把握进出的时机。

具体思路是：怀疑者可以直接或通过衍生品做空任意规模的 MSTR，同时在现货或衍生品市场建立与 Strategy 的比特币持仓成比例的多头仓位，并根据整体头寸适当配置。查诺斯在帖文中既未确认已建立新的 MSTR 空头仓位，也未披露对冲比率或说明 800 亿美元估值如何得出。

CFTC 将套利定义为买卖相同或等价工具以获取价格差异。MSTR 虽与 Strategy 的比特币持仓相关，但既不相同也不可互换。Strategy 明确表示，MSTR 股东对其比特币不享有所有权，也没有赎回权。该公司称 MSTR 提供“放大版比特币敞口”。

MSTR 经常出现不规则且特异的波动，因此把握进出场时机需要资本运营者的技巧。MSTR 相对比特币持仓的 mNAV 溢价在 Strategy 的公司历程中波动剧烈。自 2020 年 12 月 Strategy 持仓超过 7 万枚比特币以来，MSTR 的基本 mNAV 在 0.5 倍至 3.7 倍之间波动。此前报道显示，查诺斯于 2024 年底以约 2.5 倍基本 mNAV 入场，2025 年 11 月以约 1.23 倍退出，成功捕获了 mNAV 的下跌。