当美国谈加密结构方案，亚太在谈什么？

作者： Chloe， ChainCatcher

当全世界的目光都盯着美国推动 Clarity Act 时，新一轮的资金与市场布局其实正在亚太（APAC）悄悄涌动。

亚太区拥有全球 60% 的人口，年轻化的结构、高度的智能手机普及率，加上对法币通胀的恐惧，让亚太成为加密货币最肥沃的土壤。日本是稳健合规、韩国是投机赌场、新加坡是机构避风港，如今的亚太加密版图或许正在东升西降。

宏观数据：亚太为何是世界中心？

根据 Bitgo 2026 年的最新报告，2026 年全球加密货币拥有者突破 7 亿人，其中每月的币圈活跃用户估计有 4 千万到 7 千万人。相比去年多了约一千万人。

而在前十大的加密货币采用国家排名中，前十名有七名落在亚太地区，不论是在用户体量上或是实际使用上，都在显示亚太地区在加密货币的潜力与发展性。

此外，根据 Chainalysis《2025 年全球加密货币采用指数》，印度蝉联第一，紧随其后的是美国、巴基斯坦、越南与巴西，前十名中亚太国家就占了印度、巴基斯坦、越南、印尼、菲律宾五席。

在动能增长方面 2025 年截至 6 月的 12 个月内，亚太区链上交易金额从 1.4 万亿美元飙升至 2.36 万亿美元，同比增长 69%，是全球增长最快的区域，而前一年的增长率仅 27%，等于一年之内速度直接翻倍。换句话说，当北美靠 ETF 与机构入场推动“合规型”增长时，亚太则靠着真实的散户交易、跨境汇款与稳定币需求拉动“使用型”增长。

这两条增长曲线的性质截然不同，前者是存量资金的搬运，后者是增量用户的涌入。

越南：从灰色市场到封闭平台的国家队实验

过去十年，越南是全球加密采用率最高、却同时也最无法被监管的市场之一。根据 Chainalysis 的数据，越南全球加密采用率在 2021 年与 2022 年曾连续两年位居榜首，超过 20%（约 1700 万人）的越南人口持有数字资产。但这个庞大的市场长期运行于法律框架之外，民众通过币安、OKX 等海外交易所进行 P2P 交易，国家既无法课税，也无法防制洗钱。

这个局面在 2025 年下半年开始翻转。2025 年 6 月 14 日，越南国会通过《数字科技产业法》，成为全球第一个制定数字科技产业专门法律的国家，法案于 2026 年 1 月 1 日正式生效。法案首次在法律层面将数字资产区分为“虚拟资产”与“加密资产”两大类，并要求加密资产活动必须遵守网络安全与反洗钱规范。

紧接着在 9 月 9 日，越南政府发布 05/2025/NQ-CP 号决议，启动为期五年的加密货币交易试点。但这个试点门槛极高：企业最低注册资本必须为 10 万亿越南盾，是商业银行最低注册资本的 3 倍，且所有加密货币的发行、交易与结算都必须使用越南盾进行，股东在申请前必须连续两年盈利。

这套制度的核心逻辑是封闭平台：在开放的同时把所有风险与资金都锁在国内。目前已有 Techcombank 旗下的 TCEX、VIX 证券旗下的 VIXEX、HVA 集团旗下的 DNEX 等国内业者排队申请牌照，韩国最大交易所 Upbit 的母公司 Dunamu 也与越南国防部旗下的 MB Bank 签署 MOU，输出韩国交易所模式与技术，打造首座国家级数字资产交易所。

2026 年 3 月市场迎来政策变天，越南财政部在内部文件显示，当局计划禁止公民在币安、OKX 等海外平台进行数字资产交易，并要求所有活动导向受官方监管的国内体系。这并非空穴来风，背后或许是有着明确时间表的国家工程，据最新报道，越南财政部副部长表示，该国可能在 2026 年第三季度正式推出加密资产市场。

换句话说，从立法、试点到平台上线，越南只给了市场不到 18 个月的过渡期。

而这套封闭体系之所以势在必行，背后是惊人的资金外流压力。截至 2025 年 6 月的一年内，越南境内数字资产流动金额已超过 2000 亿美元，当局认为不受控的加密与稳定币交易已成为资本外流的主要管道。配套措施同样强硬：个人投资者通过持牌平台交易需缴纳 0.1% 所得税，机构利润则面临 20% 企业税，会计准则也要求交易所必须将客户资产与平台自有资产完全隔离。

越南的策略简单来说就是用最严格的合规门槛，把全球第四大的加密市场，从币安手中“收归国有”。一个年交易量超过 8000 亿美元、用户数超过两千万的市场，正在走向中心化监管。对 Techcombank、VPBank 这些本土金融集团来说，这是他们的牌照红利，但对长期把越南视为东南亚重要增量市场的国际所而言，这可能是继中国 2017 年禁令之后最大的一次区域性撤退。

台湾仰赖的是合规业者的竞争力

如果说越南是“东升”的代表，那么台湾就是亚太合规化进程的另一个缩影，只是节奏与越南截然不同。台湾走的是一条“渐进纳管”的传统金融路线。

四阶段监管路径：从洗钱防制到专法立法

根据台湾监管的规划，虚拟通货产业的监管分为四大阶段：第一阶段是发布 VASP 洗防办法，第二阶段是设立同业公会，第三阶段是于洗钱防制法增订 VASP 登记制，第四阶段才是推动专法立法，截至目前，前三阶段都已落地，第四阶段正在进入审议。

VASP 登记制上路，进入大监管时代

2024 年 11 月 30 日，《洗钱防制法》第 6 条修正施行，VASP 从“声明制”正式转为“登记制”。未完成洗钱防制登记者不得提供虚拟资产服务，违者最高 2 年有期徒刑、500 万元罚金。2025 年 9 月底是旧制业者完成登记的最后期限，最终共有 8 家业者完成洗钱防制登记，目前可合法营运的业者包含 MaiCoin/MAX、BitoPro、XREX、HOYA BIT、TWEX、Chainss、KryptoGO、Zone Wallet 等本土交易所。

2025 年 3 月 25 日，台湾监管正式预告《虚拟资产服务法》草案。根据草案内容，未经许可发行稳定币者最高可处 7 年以下有期徒刑、并科新台币 1 亿元以下罚金；若涉及市场操纵或欺诈等不公正行为，刑责更提高至 3 年以上 10 年以下有期徒刑，最高并科 2 亿元罚金。

可以说，台湾虚拟资产专法上路后将采取类金融机构的“高度监管”模式，对业者的资本额、内部稽核、财务结构都将设定严格标准。

金融机构优先、不下架境外 APP

另外，台湾模式有两个关键设计，值得拿来与越南对照。第一是稳定币发行的“金融机构优先”原则，也就是稳定币发行并未限定只有银行能发行，但考量风险控管，初期仍以较具资本与风控能力的金融机构或金融业者为主，且发行人应依面额发行及赎回稳定币，不得拒绝持有人赎回请求，并禁止就所发行之稳定币提供利息或收益。这个架构基本上是 MiCA 与日本《支付服务法》的混合体，意味着新台币稳定币将由银行主导，而非加密原生团队。

第二是对境外交易所的“不下架”立场。也就是专法草案虽然参考了各地区规范，但仍保留了台湾自身的调整空间，尤其针对境外平台 APP 下架等议题，考量涉及用户自发使用及技术操作等问题，最终并未纳入草案。

这一点与越南形成鲜明对比。越南选择的是加密锁国，台湾则是“强化境内、保留境外”。前者仰赖的是国家队的执行力，后者仰赖的是合规业者的竞争力。

另一方面数据统计，2023 年至 2025 年间累计 17 家台湾 VASP 业者全数被查出缺失，截至目前已对 11 家业者开罚，罚款金额累计达 1300 多万元。换言之，现在能撑过合规门槛、且已完成登记的 8 家业者，将在未来 3 至 5 年内享有相对封闭的牌照红利，但同时也得承受比过去高出数倍的合规成本。

亚太的差异化棋局：日韩各走各路

越南与台湾只是两个极端样本，整个亚太区其实正在上演一场差异化的监管棋局。

韩国：稳定币交易池的隐形王者

韩国延续其“投机赌场”的本色。2024 年生效的《虚拟资产用户保护法》正在重塑大型本土交易所的活动，韩元购买稳定币的金额在截至 2025 年 6 月的 12 个月内达到 640 亿美元，显示交易者对流动性、避险与快速资产轮动的强烈需求。

Upbit、Bithumb 等本土交易所至今主导着全球最深的 KRW 稳定币交易池，而首尔正在讨论的下一步，是建立 KRW 锚定稳定币的监管框架。

日本：税改松绑，沉睡多年的加密市场苏醒

日本则扮演稳健合规的角色，但 2025 年起出现结构性松动。根据《2025 年加密货币地理报告》日本在亚太前五大市场中增速最强，截至 2025 年 6 月的 12 个月内链上交易金额同比增长 120%，超越印尼（103%）、韩国（100%）、印度（99%）与越南（55%），背后是税制改革、首张日元稳定币发行商牌照核发等政策利多。

日本长期被视为亚太合规天花板，这次的反弹意味着过度监管正在被适度松绑。

新加坡、香港：机构避风港的双城记

新加坡与香港继续扮演“机构避风港”的角色，前者以 MAS 的牌照体系吸引机构，后者通过 SFC 的虚拟资产服务商发牌制度与现货 ETF 上市，重塑离岸金融中心的角色定位。

另外，香港金融管理局上月正式发出首批两张稳定币发行人牌照，获牌机构分别为碇点金融科技有限公司及香港上海汇丰银行有限公司，这是香港在虚拟资产监管上的重要一步。

据《复旦金融评论》分析，香港发出首批稳定币牌照旨在重新定义稳定币在香港金融体系中的位置。它正在从加密交易的辅助工具，转向跨境支付、本地支付、代币化资产交易与可编程金融的底层设施。

“从首批持牌机构也能看出这一信号。碇点金融科技背后有渣打香港、香港电讯与 Animoca Brands，汇丰也位列首批持牌机构。这意味着香港的稳定币试点，不只是加密原生项目的合规化，而是银行信用、支付入口与链上能力的一次制度整合。”

结语：合规溢价，正在亚太重新定义

如今，当美国谈的是 Clarity Act，亚太谈的是什么？

亚太谈的是把过去十年累积的“使用红利”转化为“制度红利”。越南用国家队圈地，台湾用专法升级，韩国用用户保护法重塑交易行为，日本用税改松绑机构入场。每一个地区路径都不同，但方向都一致：把灰色地带结构化、把散户活动制度化、让资本流动可追踪化。

对全球交易所而言，这意味着一个过去不存在的竞争维度正在浮现：区域合规牌照的价值，可能比全球品牌更重要。同一张合规牌照搬到越南或台湾，可能就是进入一个千万级用户市场的唯一通行证。

换句话说，加密产业的下一波超额溢价，不再是“法外红利”，而是“合规稀缺性”，而这份稀缺性，目前正集中堆积在亚太；东升西降，未必是市值的搬家，但很可能是合规红利的布局机会。