作者：Nancy，PANews
短短一年多时间，代币化股票市场迎来爆发式增长，单日交易量从零攀升至逼近40亿美元，不断刷新交易量新高，而美国监管的松绑也有望推动这一赛道迈向主流化。
除直接代币化股权外，从Hyperliquid通过永续合约率先完成未上市公司的链上定价，到Polymarket联手纳斯达克推出私营公司预测市场，围绕Pre-IPO资产的估值发现与流动性捕获，也正在链上世界全面展开。
Polymarket联手纳斯达克，预测市场首闯Pre-IPO赛道
5月19日，Polymarket宣布与纳斯达克达成独家合作，正式推出与私人公司业绩挂钩的预测市场，这是预测市场首度跨足私募市场领域。
根据合作内容，用户未来可围绕公司估值、IPO时间及二级市场交易活动等指标进行预测交易，而纳斯达克私人市场将作为相关合约的独家结算数据提供方，负责提供用于判定结果的官方数据。
值得注意的是，这也是纳斯达克私人市场首次免费公开部分私募市场估值数据。过去，此类数据通常仅向机构客户开放，并需要付费订阅获取。
预测市场的引入，让更多用户能够围绕这些热门私营企业进行价格博弈、情绪表达与预期交易。在此之前，大多数明星科技公司往往在上市前便已完成主要估值增长，但普通用户通常缺乏参与渠道。根据纳斯达克数据，目前全球估值超过10亿美元的独角兽企业已超过1600家，包括 OpenAI、Anthropic、SpaceX等，总估值累计超过5万亿美元。
当然，预测市场也能够为这些Pre-IPO资产提供了实时的市场定价与情绪反馈，从而形成更动态的估值参考，推动私营市场的信息流动与价格发现进一步透明化。
对于Polymarket而言，此次合作在带动业务扩张的同时，也加速其向主流金融基础设施转型。尽管竞争对手Kalshi也已推出与私营企业IPO相关的预测合约，但其结算更多依赖 SEC 文件、公司公告等公开信息，有着一定滞后性与解读空间。相比之下，Polymarket直接引入纳斯达克的权威数据作为结算依据，大幅提升了市场公信力与结果客观性。
更重要的是，私募市场相关产品的推出，也帮助Polymarket将业务进一步扩展至传统金融领域，吸引更多全球用户，而不再局限于政治、体育与加密资产等原有板块。
而对于纳斯达克而言，此次合作同样具有战略意义。其通过向链上市场开放私营企业数据，纳斯达克不仅能够捕获 Pre-IPO 市场中的估值发现与流动性需求，还能将自身的数据能力进一步延伸至全球零售与加密用户群体，扩大数据产品的影响力与变现空间。不仅如此，在Hyperliquid等加密平台崛起之际，纳斯达克主动拥抱链上金融生态，也增强了其对新兴竞争的抵御能力。
提前价格发现，Hyperliquid挑战华尔街定价权
相比预测市场，Prep DEX龙头Hyperliquid已开始撬动华尔街长期掌握的定价权。
数月前，Hyperliquid的HIP-3市场便已开始将白银、黄金、原油等传统金融资产搬上链，并逐渐成为周末及美股休市时段的重要价格发现市场，引发传统金融圈关注。仅在4月，Hyperliquid 平台上与石油相关的合约日均交易量便已超过7亿美元。
而近期，Hyperliquid将战火进一步烧向Pre-IPO领域，先后上线了Cerebras（CBRS）与SpaceX（SPCX）永续合约。其中，CBRS合约在公司正式上市前，链上价格便已锚定在纳斯达克开盘价3%以内，相比之下传统二级平台的偏差则达35%。这意味着，Hyperliquid某种程度上率先在链上完成对Pre-IPO资产的价格发现，开始挑战传统二级市场、投行以及私募交易长期主导的定价话语权。
从数据来看，Hyperliquid HIP-3市场的近7日交易量约175.8亿美元，未平仓合约约25.4亿美元。为降低进入门槛，Hyperliquid近期更新HIP-3文档，将部署永续市场的50万枚HYPE质押硬性要求 逐步下调，超出新门槛的部分可解锁，未来将吸引更多构建者入场，进一步推动链上金融资产扩张。
随着Hyperliquid在传统金融资产与Pre-IPO市场上的影响力不断扩大，来自华尔街的危机感也开始升温。近期，包括芝商所（CME）与纽交所（NYSE）已开始敦促美国监管部门加强对Hyperliquid的审查，理由包括潜在市场操纵风险以及规避制裁等问题。
面对监管不确定性，Hyperliquid也正在加速推进自身合规化建设。除了Hyperliquid基金会向游说组织Hyperliquid Policy Center捐了100万枚HYPE代币，由资深加密政策律师Jake Chervinsky坐镇推动监管沟通，Hyperliquid联创Jeff也亲自前往华盛顿，与监管制定者展开对话，希望推动链上衍生品市场进入美国监管框架。此外，Hyperliquid还聘请资深公关专家George Godsal担任对外发言人，强调平台所有交易、爆仓和资金费率均公开可验证，透明度远高于传统市场。
未来随着越来越多Pre-IPO资产迁移至链上市场，华尔街垄断的估值体系与价格发现机制，正加速迎来加密原生市场的正面挑战。
日交易量新高，SEC创新豁免或本周出台
代币化股票正从加密原生创新快速走向主流化，纽交所、纳斯达克等传统交易所巨头也已开始积极布局这一赛道。
The Block数据显示，截至5月18日，代币化股票的日交易量已创下35.7亿美元历史新高。其中，大部分交易量集中在币安与Hyperliquid两大平台，xStocks、Ondo、Bitget等平台也持续推动链上股票市场规模扩张。
与此同时，美国监管层面的政策松绑，也有望成为代币化股票赛道进一步增长的催化剂。据彭博社近期报道，知情人士透露，美国SEC最早可能于本周推出针对代币化股票的创新豁免规则，为上市公司股票的加密版本建立全新监管框架。
根据目前披露的信息，SEC倾向于允许第三方机构在未经上市公司官方授权的情况下，发行与股票价格挂钩的代币，并允许其在 DeFi 平台上进行交易。这意味着，未来代币化股票市场将逐步形成更开放的链上合成资产生态。
此前，由于部分项目未经公司授权便推出相关代币，市场曾多次出现争议。例如Anthropic就曾公开警告，未经授权的代币化股票敞口并不具备真实股权效力，一度引发市场恐慌。
从本质上来看，这类第三方发行的代币化股票，更接近于追踪股票价格的合成资产，而非真正意义上的股票所有权。部分产品可能并不具备传统股票对应的投票权、分红权等权益。而根据SEC当前讨论中的方案，若相关平台无法为用户提供对应权益保障，则可能失去上线相关代币产品的资格。
代币化股票的创新豁免规则，也被外界视为美国监管首次大规模测试股票交易迁移至加密基础设施的可行性。支持者认为，代币化证券能够实现近实时结算、7×24小时交易以及更低的全球流通门槛，从而显著提升资本市场效率；但反对者则认为为相关机制可能削弱KYC、反洗钱以及投资者保护体系，并增加市场系统性风险。
面对代币化股票走红，ARK研究员Lorenzo Valente警告称，目前市场大量采用的二层、三层SPV包装结构，可能正成为代币化股票未来发展的核心隐患。他认为，Bullish收购Equiniti，以及Securitize等机构推动真实、合规股票权益上链，才是代币化股票能否真正进入机构级市场的关键。未来市场中仍可能出现大量包装型产品，包括股权SPV、债权票据及其他衍生结构，若底层权益、转让限制和投资者权利不清晰，代币化股票可能沦为多层包装的投机资产。
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