30年期美债收益率飙至2007年来新高，30万亿美元市场承压，投资者被迫重估策略

规模约30万亿美元的美国国债市场正在持续失血，长端收益率升至2007年以来未见的高位，迫使投资者重新思考策略。

7月31日，30年期美债收益率升至5.281%，创下2007年以来最高水平。这一单一数据点足以说明全球最重要债券市场当前的状况：正承受严重压力，且涟漪效应正在迅速扩散。

美国国债市场长期被视为全球金融最安全的角落，如今却令那些在较低收益率时买入的投资者蒙受损失。债券价格与收益率呈反向变动，因此收益率每一次走高，都意味着现有持仓价值缩水。

地缘政治紧张局势，特别是伊朗冲突，推高了油价，重新引发通胀担忧。能源成本飙升会传导至经济中几乎一切领域，使美联储更难在增长疲软时证明降息的合理性。

再看财政状况。美国未偿债务已接近31.5万亿美元，政府仍在持续大幅赤字。更多债务发行意味着更多供给进入市场，对价格构成下行压力，对收益率构成上行压力。

期限溢价——即投资者持有长久期债券所要求的额外补偿——正在扩大。这表明市场正在为未来通胀、增长和财政政策的更大不确定性定价。

公司债发行又增加了一层压力。超大规模科技公司（Hyperscaler）正大举进入债券市场，为AI基础设施建设融资。这一波新的企业供给与美债争夺投资者资金，实际上挤压了市场，推高了整体收益率。

外国买家正在退场

最具结构性问题的一个趋势是外国投资者的撤退。过去十年，外国持有美债的比例从约33%降至23%。对于一个依赖稳定的全球需求来吸收不断增长供给的市场而言，这是买家基础的重大转变。

截至8月中旬，10年期美债收益率约4.656%，2年期约4.182%。长短期利差指向收益率曲线陡峭化，这通常表明市场预计未来借贷成本将走高。

自8月初以来，尽管部分经济数据疲软——通常可能引发债券反弹——收益率仍顽固地维持在高位。损害并不仅限于固定收益市场。美债收益率上升会波及整个金融体系：推高抵押贷款、汽车贷款和企业借贷成本；提高用于折现未来收益的贴现率，往往会压缩股票估值，尤其是成长股。当长端无风险利率高于5%时，其他所有资产都必须跨越更高的门槛才能证明其价格合理性。