重磅：Aave 成代币化黄金最大 DeFi 金库，控制超 50% 抵押存款

Aave V3 目前已在去中心化金融（DeFi）借贷协议中，掌控超过 50% 的代币化黄金存款。

这一细分市场的主导地位，反映出 DeFi 用户对抵押品思维的转变。与多数加密资产不同，PAXG（Pax Gold）和 XAUT（Tether Gold）等黄金支持代币锚定实物商品，能提供相对稳定的价格。

Aave 如何拿下黄金市场

PAXG 自 Aave V3 在以太坊上线起就被接受为抵押品，用户可以用代币化黄金持仓借入稳定币。2025 年年中，将 Tether 黄金代币 XAUT 纳入 Aave V3 核心实例的治理提案开始流传，第二个主流黄金代币的接入扩大了协议对不同发行方偏好用户的吸引力。

Aave V3 的隔离模式（Isolation Mode）在 2022 年推出，是这一整合的关键。该模式允许协议以更严格的风险参数上架较新或流动性较低的资产，本质上是把潜在问题隔离在局部，防止风险扩散。

这种审慎的工程思路在 2026 年 3 月的一次市场压力事件中收到回报：Aave V3 成功处理了 XAUT 的清算集群，未出现明显扰动。

数字同时说明了两件事

截至 2026 年初至年中，PAXG 和 XAUT 在 Aave V3 与 Morpho 上的合计抵押品约为 6300 万美元。对单一协议类别而言，这一数字已相当可观，但也表明该市场仍处于极早期。

PAXG 与 XAUT 的总市值约为 42 亿美元。这意味着，所有代币化黄金中只有约 1.5% 被主力 DeFi 平台实际部署为抵押品。

与此同时，代币化黄金交易量在 2026 年第一季度超过 900 亿美元。

真实世界资产遇上 DeFi 借贷

整合并非没有摩擦。代币化黄金要求用户信任发行方的储备、托管安排和审计流程。PAXG 由 Brinks 金库中的伦敦合格交割金条支持，XAUT 则由瑞士金库中的黄金支持。两家发行方都发布证明，但这种信任模式与持有 ETH 等纯粹去中心化资产有本质不同。

1.5% 的利用率是未来最值得关注的数字。即使将 42 亿美元市值的利用率提升至 5%，也意味着约 2.1 亿美元的部署抵押品，是当前水平的三倍以上。

竞争者同样重要。Morpho 已经与 Aave 一同出现在抵押品数据中，其他借贷协议很可能会把 Aave 在这一细分市场的份额视为竞争的邀请函。