全球债券收益率已升至 2008 年 7 月以来的最高水平。比特币（BTC）当时尚未诞生。如今，这一资产首次需要在如此之高的借贷成本环境中交易，却并未从中受益。
过去一年，黄金上涨了 32%，比特币却下跌了 46%。那些期待债务压力会推高稀缺资产价格的投资者，押错了标的。
债券收益率指的是政府为借款所支付的利息。如今，这些成本已接近过去二十年的最重水平。彭博长期政府债券指数在 5 月触及 2008 年 7 月以来最高收益率，该指数追踪的是剩余期限 10 年及以上的主权债券。
比特币白皮书于当年 10 月发布，第一个区块在 2009 年 1 月 3 日诞生，距离收益率峰值过去约六个月。中本聪在该区块中刻下了一行报纸标题：《泰晤士报》2009年1月3日，财政大臣正考虑第二次向银行纾困。比特币正是为应对政府财政失灵而生的。现在，政府财政再次承压，但这一次，比特币却在下跌。
这一趋势是全球性的，尽管并非完全一致。英国 10 年期国债收益率为 5.05%，在主要市场中最高；德国为 3.21%，创 2011 年以来新高；日本在经历数十年接近零利率后，也已升至 2.88%。巴克莱策略师 Patrick Coffey 此前在指数首次突破时表示，市场正在对久期进行更广泛的重新定价，背后是财政现实、持续的通胀风险和一定的政治不确定性。
直接对比两个时期：美国 10 年期国债收益率在 2009 年 1 月 2 日为 2.46%，目前为 4.69%；30 年期在比特币诞生首周为 2.83%。8 月 13 日，美国财政部出售了 250 亿美元的 10 年期国债，中标收益率为 5.216%，为 2001 年以来最高。市场需求疲软，认购倍数为 2.39 倍，低于 2.43 倍的平均水平；交易商承接了 11.6% 的发行量，而通常为 10.6%。
实际收益率让这种压力变得更加具体。实际收益率是扣除通胀后的债券收益。8 月 14 日，美国 10 年期实际收益率达到 2.41%，而两年前为 1.77%。这就是比特币需要跨越的门槛。如今，投资者可以借政府债券在几乎零风险的情况下跑赢通胀，而比特币本身不产生任何收益。BTC 当前交易价格为 63,072 美元，市值 1.27 万亿美元，一年内下跌了 46%。
海外收益率同样产生影响。日本和欧洲投资者现在可以在本土获得可观收益，这收窄了加密货币所能依赖的全球风险资金池。日本国债的亏损也体现了这种压力。
原因决定了结果。由经济增长驱动的收益率上升会压制比特币；由对政府偿债能力存疑驱动的收益率上升，则应该有利于稀缺资产。黄金已经在这个交易中表现突出。截至撰稿时，金价为 4,376 美元，过去一年上涨 32%，与此同时美国的债务利息成本持续攀升。
因此，值得关注的是拍卖而非图表。如果长期国债需求增强，比特币价格所面临的压力就会缓解。在那之前，考验很简单：比特币为这样的时刻而生，但它从未需要在这些收益率水平下证明自己。
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