美股最大的以太坊储备上市公司 BitMine Immersion Technologies（BMNR）在知名分析师 Tom Lee 的掌舵下，持续加码以太坊。但最新财报显示，这家公司不仅在现货持仓上承受高成本带来的浮亏压力，自 2026 年初尝试的“以太坊期权交易”也录得更大亏损。
根据 BitMine 向美国证券交易委员会（SEC）提交的最新财报，公司持续通过发行新股筹资买入 ETH。3 月至 5 月期间，ETH 价格多在 1,900～2,300 美元低档震荡，BitMine 采取越跌越买的摊平策略，将整体持仓均价从 3,794 美元下修至约 3,517 美元。但相比目前约 1,900 美元的 ETH 市价，未实现亏损仍高达 87 亿美元。
财报显示，本季公司认列了 1,540 万美元的数字资产未实现损失，但更令人吃惊的是高达 9,209 万美元的“衍生品合约净亏损”。BitMine 自 2026 年 2 月底开始参与以 ETH 计价的衍生品交易，核心策略是“卖出看跌期权”（sell ETH Put），通过收取权利金来获得收益：若 ETH 到期价高于行权价，期权价值归零，公司赚取全部权利金；若跌破行权价，买方行权，BitMine 须按约定的行权价（高于市价）买入 ETH，从而产生亏损。另一家比特币储备公司 Metaplanet 也长期利用期权权利金作为收益来源。
从 10-Q 季报结构看，BitMine 已彻底从传统比特币矿商转型为“以太坊财库＋质押节点运营商”。第三季度营收大幅攀升至 4,650 万美元，其中质押与验证收入达 4,574 万美元。截至 5 月底，BitMine 已将持仓中的 4,718,677 枚 ETH（占总持仓 87.1%）投入其机构级节点网络 MAVAN 进行质押，年化质押收益率约 2.73%，为公司提供了稳定的加密原生现金流与复利基础。
尽管质押营收增长显著，但由于全美会计准则（ASU 2023-08）要求将持有的加密资产按公允市价逐期认列变动，以太坊价格低迷导致季报最终呈现巨额未实现账面亏损。本季公司净亏损达 8,360 万美元，远高于去年同期的 -62 万美元。随着公司 7 月起执行 40 亿美元普通股回购以消除股价折价，BitMine 账面法币现金已从 3 月底的 11 亿美元大幅压缩至 8 月中旬的 7,800 万美元。未来筹资能力与以太坊现货价格的回升速度，将是其能否扭亏为盈的关键指标。
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