美国财政部国债回购上限翻倍，市场嗅到“日本化”气味

美国财政部刚刚将其债券回购操作的上限翻倍，固定收益市场立刻想到一个熟悉的历史参照：日本。

8月19日，美国财政部宣布将流动性支持回购操作的单次最高购买金额从20亿美元提高至至少40亿美元，目标锁定10至20年期和20至30年期等长久期名义国债。新限额将于9月9日生效，持续至11月4日，覆盖当前再融资季剩余时间。

次日，财政部长斯科特·贝森特进一步暗示，该计划还可能继续扩大，并称财政部将主动为这些证券“做市”。

消息公布后，10年期美债收益率一度大幅下行，随后部分反弹。交易员更多将其视为技术性干预，而非结构性解决方案。

日本央行购买日本国债已有数十年，以维持市场稳定并压低借贷成本，但这类干预往往只能带来暂时缓解。如今日本央行持有日本国债的压倒性份额，其收益率曲线控制政策也扭曲了全球最大债务市场之一的价格发现机制。

“日本关联”不止于比喻。日本近期已开展协同干预以支撑日元，市场参与者正紧张观察持有约1.2万亿美元美国国债的日本投资者，是否会为了稳定本币而减持这些头寸。一旦日本投资者开始大规模抛售美债，将在华盛顿正试图压低的当口给美国借贷成本带来上行压力。

日本仍是美国国债最大的外国持有者。1.2万亿美元的规模在未偿美债市场中占据相当份额，任何显著再平衡都可能在全球固定收益市场引发连锁反应。

从财政部表态看，回购旨在改善曲线上交投稀薄且波动剧烈的板块的流动性。特别是20年期美债，自2020年重新发行以来一直是“老大难”，交易价格经常低于相邻期限品种。

不过，相对于约27万亿美元的可流通美国国债存量，回购计划的规模仍相当有限。即使单次40亿美元的上限偶尔被突破，相对于总发行量也只是“四舍五入”级别的误差。

最初收益率下跌和随后的反弹表明，市场参与者尚未确信这些回购能实质性改变长端利率走向。