过去 90 天里，Tether Gold（XAUT）在去中心化金融（DeFi）市场中的存款分布悄然发生了一场大洗牌。Aave 最新版本 Aave V4 吸引了 800 万美元的代币化黄金存款，而同一时期 Uniswap V3、Aave V3 和 Morpho Blue 上的 XAUT 存款均出现下滑。
整体趋势更加明显。Aave 平台上的 XAUT 总存款从 6 月初的约 4000 万美元增至 8 月中旬的 7670 万美元，涨幅约 91.7%。这使得 Aave 成为数字黄金持有者存放代币化黄金的首选借贷协议。
Aave V4 于 3 月 30 日上线，采用 Hub-and-Spoke 流动性模型，旨在整合存款并提高资本效率。该架构允许资金在不同资产池之间更高效地流动，而不是闲置在彼此孤立的市场中。
Aave V4 上的 XAUT 存款在 6 月底约为 440 万美元，7 月底升至 700 万美元，8 月继续攀升，与 90 天内 800 万美元的净流入轨迹相符。与此同时，老牌协议则出现资金外流。Uniswap V3 目前仍然承载着 XAUT 链上 DEX 流动性的大部分，总额约 1650 万美元，但其存款份额正在缩减；Aave V3 和 Morpho Blue 也遭遇了净流出。
为什么 Aave V4 能赢得代币化黄金的青睐？在 Aave V4 上，用户可以将 XAUT 作为抵押品，借入 USDT、USDC 等稳定币。对于持有黄金计价头寸、又需要稳定币流动性的用户而言，Aave V4 提供了一条比直接在 DEX 上卖出资产、承受滑点更干净的路径。
Uniswap V3 则承担着不同的角色。其 XAUT 池提供的是交易流动性，而非借贷功能。1650 万美元的 DEX 流动性对价格发现和现货交易仍然重要，但无法提供吸引长期存款者的收益或借贷机制。
代币化黄金正在找到自己的 DeFi 定位。Tether 发行的每一枚 XAUT 代币均由存放在瑞士金库中的一盎司黄金作为支撑，持有者既能获得黄金现货价格敞口，又能保持 ERC-20 代币的可组合性。Aave 的 XAUT 存款在约十周内增长近 92%，反映出市场对将商品支持的代币作为高效抵押品而非被动持有的接受度正在上升。
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