比特币套利收益7.89%碾压美债，华尔街会否转向？

比特币套利交易目前的回报已超过美国国债。8月7日，芝加哥商品交易所（CME）比特币（BTC）期货年化套利收益率介于5.69%至7.89%，远高于同日两年期美债4.19%的收益率。

这一反差出现在债券市场颇为尴尬的时刻。长期美债收益率正处于2007年以来的最高水平，预测机构也在不断上调预期。

路透调查显示，债市可能趋于平静。10年期美债收益率三个月后的预测中值为4.50%，一年后降至4.34%；两年期则预计下滑至3.80%。

但同一份调查也传递出警告信号。22位策略师中有18位认为，10年期收益率超出上述预测的可能性大于低于预测。

这种谨慎源于他们的过往成绩。3月时，同一系列调查预计10年期收益率一年后接近4.25%，而五个月后实际已升破4.70%。

与此同时，长端收益率已率先突破。周二30年期美债收益率触及5.27%，创2007年以来最高水平。

真正带来冲击的是实际利率，而非通胀预期。换言之，投资者正要求为美国巨额赤字和沉重的债务发行获得更高的补偿。

比特币套利交易本身十分简单：交易台买入现货比特币，同时做空CME期货合约。两者之间的价差即为收益，并随着合约到期价格收敛而落袋。这可以视为加密货币版的“债券息票”。

8月7日，这一价差跑赢了政府债券。以CME纽约现货基准价64,880美元计算，8月合约结算价为65,175美元，折合年化收益率7.89%。9月合约收益率为6.25%，12月合约为5.69%。而官方数据显示，当日两年期美债收益率为4.19%，到8月10日已升至4.25%。

仓位数据表明，这一转变具有实质性支撑。CME数据显示，对冲基金本月自多年来首次转为净看多比特币。历史上，这些基金通常持有净空头期货头寸，这是套利台对冲现货和ETF持仓的典型特征。

现货端同样迎来新资金。Farside数据显示，截至8月7日当周，美国现货比特币ETF净流入8.65亿美元，且每个交易日均为正流入。其中，贝莱德旗下IBIT贡献约6.94亿美元，占比约80%。

不过，资金流向无法揭示资金背后的动机。目前没有公开数据集能将ETF购买行为与期货对冲直接关联。美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告也只是按交易商类型汇总持仓数据。

比特币目前交易在63,930美元附近，过去24小时上涨0.3%。因此，更值得关注的是扣除成本后的净利差，以及CME未平仓合约和ETF资金流的变化。周三公布的美国7月CPI数据，可能同时影响这两个方面。