P2P 換殼？解析 Huma 的 PayFi 商業模式
Huma Finance 宣稱自己是首個 PayFi 協議，致力於為全球跨境支付提供即時流動性。PayFi 研究員 @portal_kay 解釋其運作方式如下：
投資者存入 USDC 穩定幣至 Huma 資金池 → 跨境結算網路 Arf 從資金池借出資金，墊付給需跨境支付的持牌金融機構 → 金融機構在約定期限內完成支付並還款 → 資金回流至資金池，依據收益模型分配利潤給投資者。
Huma 強調，其服務對象皆為合規持牌金融機構，並非一般個人借款人，目標是打造高透明且可持續的全球金融生態系。
用戶熱議焦點：這真的是「新金融」嗎？
爭議觀點：換湯不換藥的 P2P？
幾天前，X 平台用戶 @0x0xFeng 指出：「Huma 只是換殼的 P2P，高利率只能吸引垃圾客戶，風險極高，終將暴雷。」
他強調，其「資金池」本質與過去中國 P2P 模式類似，質疑其可持續性。
支持者回應：借款方值得信賴、非 P2P
相對地，@portal_kay、@jcmeowjc 等支持者則認為，Huma 的借款方為持牌金融機構，非個人或中小企業；並已進行 KYC 或 KYB 審查，也有應有的結構化風控機制。
Huma 與傳統 P2P：五大關鍵差異
資金池安全性分析：數據與風控能否說服市場？
另外，@portal_kay 也從數據層面分析，細究 Huma 具有什麼優勢與風險。
優勢面：風控紀律嚴明、數據透明
- Arf 已處理資金約 39.14 億美元，資金量體龐大
- 營運至今 883 天全無壞帳，違約率為 0%
- 引入「首損墊付 」與「分層風險 」風控設計
潛在風險：不保本、金融機構仍存違約風險
- 非銀行存款，因此無政府擔保
- 若不幸發生違約，最高賠償金額僅「100 美元」
- 合作金融機構或銀行倒閉仍為可能風險
創辦人親下火線：談 PayFi 與傳統融資的根本差異
針對外界質疑，Huma 創辦人也親自回應，強調其產品屬於「支付交易融資」，與傳統融資有本質區別：
他強調，「Invoice Financing 的本質是應收帳款，對方有帳但不一定有錢，借款方是否如期付款存在不確定性，風險較高；但我們做的是 Payment Transaction Financing」
錢已經進入金融系統，只是還沒「到達目的地」，風險相對更低。
創辦人形容其服務像是「電子郵件」取代傳統郵寄，「讓原先需經多層銀行清算系統的支付流程，簡化為直接透過鏈上 USDC 抵達目的地，實現實時清算。」
我們只需確保匯出方的資金被鎖定在 safeguarding 或其他 custodian accounts，我們擁有法律主張 ，就能安全完成這筆支付。
這種風控思路將風險控制在「法幣已經存在，只差通路速度」的層面，某種程度上降低了系統性風險，凸顯其與傳統 P2P 的基礎邏輯不同。
是革命還是風險？市場會給出答案
總結來說，Huma Finance 的 PayFi 模式與傳統 P2P 還是具有關鍵性差異，尤其在服務對象與風控機制上更趨機構化與專業化。然而，其「資金池 + 非保本」特性，仍讓人聯想到中國 P2P 的歷史陰影。未來能否實現全球支付融資創新，仍待市場與時間檢驗。
如同 @portal_kay 所言：「是否投資，就看你能否接受中低風險產品的波動與監管灰色地帶。」
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