白宮經濟顧問發布關於穩定幣收益率及其對銀行貸款影響的研究報告

白宮經濟顧問委員會發布了期待已久的關於穩定幣收益對銀行存款和貸款潛在影響的研究報告。該報告審視了銀行業行業協會長期以來提出的觀點，即帶有收益的穩定幣可能會吸走傳統銀行的存款，並降低其貸款能力，尤其是在規模較小的社區金融機構。 

根據這項研究，取消穩定幣的收益只會使銀行貸款增加2.1億美元，但淨福利損失卻高達8億美元。這僅相當於貸款總額微增0.02%，而成本效益比高達6.6，這意味著每增加1美元的貸款，消費者福利就會損失超過6美元。

該研究進一步表明，大型銀行將佔新增貸款的約76%，而資產低於10億美元的社區銀行僅貢獻24%，約500億美元的新增貸款。即使在報告中最極端、最糟糕的假設下，包括穩定幣市場相對於存款規模擴大六倍、儲備金全部以現金而非國債形式持有，以及完全脫離美聯儲現有的貨幣政策框架，銀行貸款總額也僅增加531億美元，相當於貸款總額的4.4%。在這些同樣不切實際的條件下，社區銀行貸款僅增加129億美元，即6.7%。該研究得出結論：穩定幣收益帶來的消費者利益——獲得具有競爭力的回報——將被傳統銀行貸款微乎其微的成長所抵消。

監管和立法背景

這份報告的發布正值監管機構繼續落實《GENIUS法案》的各項條款之際。該法案已於2025年7月簽署生效。法案要求穩定幣發行方維持與發行方等值的特定資產儲備，這些資產包括美元、聯邦儲備券、受監管存款機構的資金、短期國債、國債支持的逆回購協議以及某些貨幣市場基金。該法案也禁止發行方直接向穩定幣持有者提供收益，但並未明確禁止透過關聯公司或第三方安排提供計息產品——一些擬議的《Clarity法案》試圖堵住這項漏洞。

《清晰法案》（Clarity Act）旨在限製或正式授權第三方收益機制，但由於銀行業和加密貨幣行業的強烈遊說，該法案已在國會擱置數月。像 Coinbase 這樣目前為特定客戶提供 USDC 餘額 3.5% 年化收益率的公司，敦促監管機構明確相關規定，而傳統銀行則力主制定更嚴格的限制措施。近幾個月來，由於金融業在穩定幣和收益型產品的作用問題上仍存在分歧，白宮積極斡旋相關談判。銀行業協會認為，不受限制的收益機制會威脅其存款基礎，並可能降低其貸款能力，尤其對於服務農村社區的小型金融機構更是如此。

隨著加密貨幣公司與傳統銀行服務之間的競爭日益激烈，穩定幣收益率之爭也備受關注。在立法僵局持續之際，參議員辛西婭·盧米斯鼓勵銀行「擁抱」穩定幣。立法者表示，有關加密貨幣市場結構立法的投票即將舉行，關鍵決定預計將在4月做出，法定截止日期為5月。同時，傳統銀行一方面拓展加密貨幣託管服務，另一方面又遊說反對發行帶收益的穩定幣，這體現了它們既參與數位金融又試圖限制競爭壓力的雙重策略。

對市場准入及消費者利益的影響

關於穩定幣收益的爭論最終反映了一個更廣泛的問題，即市場准入、創新以及消費者利益的平衡。雖然禁止收益可能有助於維持銀行貸款的微幅成長，但也會限制人們獲得數位資產帶來的具競爭力的回報。收益型穩定幣為家庭，尤其是那些傳統金融機構服務不足的家庭，提供了透過數位資產賺取收益的機會，從而有效地促進了金融服務的普及。為了維持貸款的微小增長而取消此類產品，凸顯了各方利益的衝突，也引發了人們對監管過程中究竟誰的利益優先的質疑。

隨著政策制定者推動相關政策，他們面臨著在支持現有銀行機構和促進創新金融產品普及之間做出選擇的問題。 CEA的報告以數據為依據，指出收益型穩定幣帶來的宏觀經濟威脅微乎其微，而其對消費者的潛在益處卻十分顯著。國會和監管機構如何權衡這些利弊，將決定穩定幣在美國金融體系中的未來角色。