UBS建议客户做多SK海力士ADR做空韩股：套利机会还是风险？

瑞银集团（UBS Group AG）建议客户买入SK海力士计划发行的美国存托凭证（ADR），并卖出其在首尔交易的股票，押注新证券将出现溢价。

这一建议出台之际，这家内存芯片制造商于周一正式启动美国上市营销，投资者对AI硬件敞口的需求激增。

SK海力士正在出售约1779万股普通股的美国存托凭证。该发行预计将成为继SpaceX之后历史上第二大股票出售。

据彭博社报道，瑞银销售和交易部门表示，这些存托凭证对于对冲基金来说更便宜、更高效，因此更具吸引力。瑞银还表示，ADR可能会吸引目前未持有首尔上市股票的全球投资组合经理。美国上市可能为他们提供购买该股票的途径。

该银行将这种配对交易描述为可扩展，且风险有限。“从第一天起就做多存托凭证、做空本地股票似乎是一个无需思考的决定。这是一笔极其可扩展的交易，因为风险非常有限，存托凭证线不太可能出现折价，”报告中写道。

瑞银指出，投资者将关注SK海力士未来转换的“潜在外资空间”。根据美国证券交易委员会（SEC）文件，持有人可以取消ADR并获得首尔股票。但反向路径不太确定，因为将韩国股票转换为ADR可能需要韩国监管机构的批准。瑞银表示，“如果没有这样的弹性空间，低效和不足的准入可能导致美国线出现明显且持续的溢价。”

这一模式已有先例。据彭博社数据，台积电（TSMC）ADR本月平均较其台湾股票溢价16%。与此同时，SK海力士在首尔上市的股票今年已上涨超过220%，市值逼近1万亿美元。一旦两条线并排交易，溢价是否成立将变得清晰。