投资者抛售长期AI债务：科技巨头1590亿美元债券狂潮遇冷

科技巨头正在以前所未有的速度涌入公司债市场。Alphabet、亚马逊、Meta、微软和Oracle在2025年至2026年5月期间，累计发行了1590亿美元的公司债券，超过这些公司在2020至2024年五年间约1500亿美元的融资总额。然而，投资者对长期债务的态度正变得谨慎：他们愿意借钱，但不愿锁定30年期限。长期AI相关债券遭到抛售，买家转向短期品种，原因是美国国债收益率高企，且大规模AI投资何时能产生回报仍不确定。

亚马逊最近250亿美元的债券发行订单仅超额认购1.6倍，而正常情况下优质公司债往往供不应求。10年期国债收益率徘徊在4.49%至4.5%，为多年高位。在无风险利率如此之高时，锁定20或30年公司债需要令人信服的未来现金流故事。10年期与2年期国债利差缩窄至约0.29%，表明债券投资者对长期前景感到不安。

Alphabet的债务变化最能说明问题。这家谷歌母公司的长期债务从2024年底的109亿美元飙升至一年后的465亿美元，增幅超过四倍，几乎全部用于AI基础设施融资。行业整体AI相关资本支出预计在2026年达到约7500亿美元。摩根士丹利估计，2026年全球AI相关债券发行量可能高达5700亿美元。资金正涌入数据中心、GPU以及训练和部署AI模型所需的基础设施。

AI基础设施融资与数字资产领域正在产生意想不到的交集。此前以加密货币挖矿闻名的Core Scientific正寻求通过垃圾债融资33亿美元，用于从矿场转型AI数据中心。Core Scientific的交易也突显了AI债务市场的另一面：当Alphabet和亚马逊发行投资级债券时，信用评级较低的公司正通过高收益市场融资以建设类似基础设施。

长期AI债务的抛售形成了值得关注的两速市场：投资级科技发行人的短期债券需求依然旺盛，投资者愿意为三到五年的AI建设提供资金；但20年或30年期债券则遭受冷落，因为长期限迫使买家对不可预测的技术周期做出假设。对于大型科技股的股权投资者而言，这一借贷狂潮引入了一个过去十年大部分时间都不存在的变量：那些基本无负债的公司如今背负着显著杠杆。如果AI收入增长不及预期或推迟实现，偿债成本仍将存在。