2026美伊战争避险资产大考：美股跑赢黄金比特币，原油成唯一战争对冲

2026年2月28日至6月17日的美伊战争及7月的短暂冲突重燃，对各类资产的表现进行了残酷检验。结果出人意料：投资者为避险而买入的黄金、白银和比特币反而成为表现最差的资产，而美股却创下新高。

数据显示，标普500指数和纳斯达克指数在此期间均升至纪录高位，而贵金属大幅下挫。黄金在战前已接近历史高点，此前8个月累计上涨近60%，2月27日触及5281美元/盎司，接近峰值。然而，随着以色列和美国于2月28日对伊朗发动打击并杀死最高领袖哈梅内伊，金价短暂飙升后随即逆转。交易员在数月买入预期后卖出事实，黄金连续4个月下跌，第二季度跌幅约16%，为2013年第二季度以来最差季度表现。截至6月17日《伊斯兰堡备忘录》签署、战争正式结束时，金价已下跌17%；随后冲突重燃，跌幅扩大至22%。白银表现最差，同期暴跌37%。

比特币在战争期间表现出风险资产属性而非避险属性。5月10日，在广泛的risk-on行情中，比特币一度触及82,791美元日内高点，但随后回落，战争结束时较战前下跌约2%。7月冲突重燃后，比特币进一步下探至62,000美元，但随后因美国通胀数据降温而反弹近4%，收于64,956美元，仅较战前低1.4%。此次反弹主要受宏观信号驱动，而非战争头条。

原油则完美演绎了战争对冲资产的角色。布伦特原油从2月27日的72美元/桶一路飙升，3月下旬因霍尔木兹海峡供应威胁加剧而触及118美元/桶，涨幅达63%。随着停火协议达成，油价回落至70美元/桶附近，回吐全部战争涨幅。7月冲突重燃后，布伦特原油一周内飙升近18%，突破84美元/桶。原油的走势与战事升级和缓和高度同步，但需要交易者精准择时：买入升级、卖出停火。然而，长期持有者并未亏损，因为油价最终回到了原点。值得注意的是，美伊战争直接威胁全球石油供应，这是原油成为战争对冲的关键原因，但这一逻辑并不适用于所有全球冲突。