汽油价格暴跌推动美国通胀放缓，但霍尔木兹海峡封锁或令涨势转瞬即逝

6月美国通胀放缓主要源于汽油价格下跌。当月汽油价格下降12%，带动生产者价格指数（PPI）和消费者价格指数（CPI）双双走低。然而，这种缓解可能已经消退——随着霍尔木兹海峡封锁重启，布伦特原油价格一周内上涨了18%。

美国6月PPI环比下降0.3%，CPI下降0.4%，两者均受益于能源价格下跌。但美国和伊朗之间重新爆发的冲突正在逆转这一趋势。美国6月PPI同比降至5.5%，低于预期的6.2%；核心PPI同比降至4.7%（预期5.2%）；月率下降0.3%，为2025年4月以来最大降幅。批发价格压力在整个供应链中减弱，进一步降低了未来加息的可能性。

汽油如何推动6月价格下跌

汽油12%的跌幅几乎占最终需求商品价格1.4%跌幅的三分之二。如果没有更便宜的燃料，生产者价格将小幅上涨。这一下跌蔓延至整个供应链：美国劳工统计局数据显示，企业使用的加工商品价格下降1.2%，未加工材料价格下降4.1%。服务业对价格下跌的抵抗力更强：贸易利润率上升0.4%，核心生产者价格环比上涨0.2%。

能源缓解很大程度上得益于6月17日签署的《伊斯兰堡备忘录》，该备忘录暂停了美伊战争。布伦特原油在冲突第一个月飙升63%，3月底达到118美元/桶。到7月1日，油价回落至70美元/桶，抹去战争涨幅。最新的升级再次推高油价。

霍尔木兹海峡封锁改写能源格局

7月8日，伊朗据称袭击商船后停火破裂，油价上涨基础被打破。美国总统特朗普随后宣布恢复海军封锁。美国中央司令部称封锁于周二美东时间下午4时生效。布伦特原油周一单日上涨9.6%，周三交易价超过85美元/桶。

霍尔木兹海峡承载着全球约五分之一的石油。MarineTraffic数据显示，周五至周日有57艘船只通过，比前一周下降逾50%。战前，该海峡每日约有130艘次通行。美国能源部称，周日有850万桶石油在军事协助下通过海峡，与正常流量相当。然而，本次缺乏惯常的缓冲机制：战略石油储备处于1983年以来最低水平。Sparta Commodities分析师June Goh警告，剩余缓冲几乎耗尽。

“石油的小幅过剩现已蒸发，如果胡塞武装加入袭击，曼德海峡可能面临新一轮中断。”各国政府几乎没有缓冲余地。G7此前讨论过在油价飙升期间释放最多4亿桶石油。道明证券策略师Bart Melek认为，如果实物短缺风险成为现实，油价可能达到100美元/桶。

对美联储意味着什么

自5月上任的美联储主席Kevin Warsh本周告诉国会，他不会容忍持续高企的通胀。市场目前定价7月29日维持利率不变的概率为87.7%。新一轮石油冲击可能重燃美联储加息预期，而基期效应同样显现：汽油价格仍比去年同期高出近43%，6月的缓解是在高基数上实现的。

TradeStation全球市场策略主管David Russell通过美联社表示：“美联储短期内没有压力，但长期来看石油掌握主动权。能源在6月救了场，但如果霍尔木兹海峡不尽快开放，那可能成为历史。”7月的数据将给出答案：如果霍尔木兹海峡保持关闭，那么压低加息概率的通胀放缓可能只是停火的产物，而非趋势。