Grayscale 力推比特币备兑开仓策略，22% 年化收益机会显现，链上信号暗示底部临近

Grayscale 正在向比特币持有者推荐备兑开仓策略，在横盘市场中获取收益。与此同时，Glassnode 的链上数据也显示出早期底部信号。

备兑开仓的策略是：持有比特币的同时，卖出一个看涨期权，允许他人在特定价格买入你的比特币。作为回报，你获得一笔权利金。当比特币价格横盘时，这能带来额外收入，但若价格突然大涨，你的收益则有限。

Grayscale 研究主管 Zach Pandl 在近期的分析中详细阐述了这一策略。其核心假设是比特币先找到底部，然后横盘数月。以 BTC 现价约 6.5 万美元、隐含波动率 40% 的 2026 年 12 月平值看涨期权为例，该策略可产生约 22% 的年化收益。盈亏平衡点在 5.85 万美元附近，在价格上涨至 7.25 万美元之前，该策略的表现优于直接持有现货。

市场上已有相关产品，如 Grayscale 的比特币备兑开仓 ETF，这些产品通过滚动卖出看涨期权来提高收益，同时保持对 BTC 的风险敞口。在剧烈波动但价格原地踏步的市场中，将隐含波动率变现比单纯等待更有效。但需要警惕的是，如果出现强劲反弹，该策略会错失上涨收益。

链上数据方面，Glassnode 分析师 Cryptovizart 关注了 1-2 年期持有者群体（约在 2024 年 7 月至 2025 年 7 月间买入）。这些投资者在周期高点附近买入，当时 BTC 接近 10.7 万美元，随后持续面临未实现亏损。历史显示，熊市底部往往出现在这一群体的抛售压力耗尽之后。目前，这些持有者已实现亏损的 30 日移动均值一度飙升至 7500 万美元以上，随后回落。分析师指出，这种降温通常是抛售阶段结束的早期信号。

关键价位方面，Glassnode 将 6.9 万美元视为决定性关口，这一点位同时也是短期持有者的平均成本价和 2021 年历史高点。若能重新站稳，可能推动行情复苏；若失败，则横盘将持续。而横盘恰恰是备兑开仓策略发挥最佳的环境。

加密货币分析师 Michaël van de Poppe 表示：“比特币看起来已准备好向上突破。日线已站在均线上方，上方突破在即。若明确突破 6.5 万美元，则有望在 8 月冲击 8 万美元。”另一位分析师 Gert van Lagen 则指出，比特币月线正在形成第三次熊市陷阱，位于 2018 年低点以来的上升通道下轨，长期目标指向 40 万美元。

当然风险依然存在。期权策略在强劲牛市中存在机会成本，若价格跌破盈亏平衡点则会带来实际亏损。2026 年熊市是否真正见底尚无定论，但收益工具与降温的投降行为，为长期持有者提供了操作空间。