日韩股市暴跌，加密资产能否成为最大赢家？

韩国Kospi指数已进入技术性熊市，东京日经指数周五继续下跌，AI交易退潮暴露出亚洲两大发达经济体的结构性脆弱。

同时，两国政府正同步为数字资产打开法律大门，这一重叠值得密切关注。

AI交易退潮席卷首尔和东京

技术性熊市指从近期高点下跌20%或以上，Kospi指数在从上月创下的历史高点回落后触及这一阈值。此前该指数经历了非同寻常的上涨。

在巅峰时期，该指数年内上涨116%，将韩国推升至全球第六大股票市场。杠杆推动了大部分上涨，如今也在加速下跌。

7月初，未结清的杠杆押注达到创纪录的29.2万亿韩元（约197亿美元）。散户投资者借入资金买入与三星电子和SK海力士挂钩的单股ETF，寻求人工智能敞口。

分析师看到了令人不安的相似之处。申万宏源证券的金倩菁警告称，由于高杠杆，韩国股市可能放大全球科技市场的情绪。

最常被拿来比较的是2015年的中国，当时保证金债务和散户狂热引发了崩盘，市值蒸发数万亿美元。中国科创板50指数两周内已下跌逾10%。

日本也上演了类似故事。日经225指数周五再次下滑，交易在逾一个月最低水平附近，芯片相关股票的沉重抛售拖累了大盘。

东京电子、爱德万测试和软银集团均录得大幅下跌。台湾股市同步下滑，AI估值面临可持续性担忧的压力。

危机能否加速日韩加密采用？

时机形成鲜明对比。股市剧烈波动之际，两国正在将加密货币正式纳入金融体系。

日本国会7月15日通过了《金融商品交易法》修正案。该改革将加密资产归类为金融产品而非支付工具，使其与股票和债券保持一致。

该法案引入了内幕交易禁令、发行人披露要求和最高10年监禁的处罚。还设定了自2028年1月起预期的20%统一税率，取代此前高达55%的税率。

在新框架下，国内现货加密ETF在法律上成为可能。批准仍不确定，但交易所预计首批上市时间约为2027年。

韩国几天前采取了不同方向的行动。首尔宣布了《国家资产基本法》，将数字资产与房地产和知识产权一样确认为国家财富的一部分。

该法律管辖约1400万亿韩元的公共持有资产，取代了自1950年以来的框架。代币化政府债券和国家房地产的证券代币也列入同一议程。

这种趋同对采用很重要。日本家庭储蓄接近13万亿美元，即使微小的再分配也会令当前的加密流入相形见绌。

危机是否真正推动资本流向数字资产仍有待证实。被杠杆AI押注烧伤的投资者可能更倾向于安全而非波动，监管明确性并不保证需求。

尽管如此，事件顺序本身值得注意。两个面临结构性压力的经济体正在同时构建机构参与加密所需的法律基础设施。