惠誉终结伊朗战争风险情景，全球风险偏好或迎转折点

国际信用评级机构惠誉（Fitch Ratings）已停止使用其专为伊朗冲突设立的“不利战争情景”（adverse war scenario）作为评级信号，意味着自2026年3月起应用于全球主权与企业债务市场的压力测试框架正式退出。

2026年3月，惠誉引入了一个围绕伊朗冲突构建的不利风险情景，该框架预测2026年第二季度平均油价为每桶128美元，全年均价为每桶100美元，并作为全球主权和企业信贷评级压力测试的“热力图”。惠誉曾依据该情景将数家中东地区发行人列入负面观察名单，并于3月至5月间调整展望。6月，该机构进一步将其全球主权部门展望从“中性”下调至“恶化”，并明确提及持续冲突。

尽管负面观察和展望调整不断，惠誉在2026年5月底前并未因战争因素直接下调评级。6月30日的一份惠誉报告预测，随着伊朗冲突压力缓解，全球企业运营现金流将回升。至7月中旬，惠誉自身冲突专题页面的重心已转向复苏叙事而非压力测试。

惠誉不再使用该战争情景，尤其当该情景曾预测油价128美元/桶——这种油价环境会影响通胀预期、央行政策以及比特币、以太坊等风险资产的相对吸引力。高油价通常维持通胀粘性，使利率长期高企，从而让有收益的传统资产相对于无收益的加密资产更具竞争力。惠誉撤除战争情景，意味着该机构认为128美元的油价已不再是不远的现实风险。

不过，不利情景的终结不等于全面绿灯。截至6月，惠誉全球主权展望仍为“恶化”，伊朗冲突也未正式结束。惠誉在中东发行人未发生直接降级的情况下终止该情景，暗示市场可能尚未完全定价的经济韧性。若资金开始回流中东地区，部分流动性可能进入数字资产市场，尤其是在阿联酋等已建立完善加密监管框架的司法管辖区。

如果穆迪和标普也跟随惠誉放松基于伊朗的风险评估，共识转变可能引发中东主权和企业债务的重大重估，并波及新兴市场资产配置。