SEC“加密妈妈”警告DeFi开发者：链上金库或构成证券，合规底线不容规避

SEC加密工作组委员Hester Peirce警告称，链上贷款和金库产品可能适用证券法。在周三的一篇博客中，她坚持认为开发者应关注工具的功能和设计，而非技术如何使他们免受法律约束。

她敦促开发者停止为加密活动寻找特殊豁免而扭曲现有法律。“你们会摔得很惨，”她告诫道。

Peirce此番言论正值SEC重新构想数字资产监管方式之际。去年3月，该机构发布了关于协议质押、空投、协议挖矿和封装加密资产的联邦证券法指南。该指南还明确了数字证券与可能不属于证券的加密资产之间的新分类。

尽管SEC在现任领导下对加密行业采取了更合作的态度，但Peirce表示，对执行受监管金融功能的产品，合规要求并未改变。她最新的评论也强化了此前演讲中的立场：区块链创新不应与监管豁免混为一谈。

Peirce表示认可金库和贷款平台的差异。这一警告对开发收益生成型金库、借贷市场和其他自动化投资产品的去中心化金融（DeFi）开发者尤为相关。虽然许多DeFi协议依赖智能合约而非传统中介，但Peirce指出，监管者将关注产品的经济实质，而非其去中心化架构。

她建议开发者，如果其活动涉及证券，需与SEC合作以保持合规。理想情况下，她的评论是对此前关于代币化证券言论的延续。当时她指出，无论资产是在区块链网络还是传统系统上发行或交易，其证券属性不变。同样，该逻辑适用于用户通过加密金库赚取利息的情形。金库的治理从完全自动化到完全人工管理不等。正如Peirce指出的，这种区别很重要，因为管理底层资产或委派投资权力可能使相关证券受SEC监管。她表示：“例如，链上贷款，根据各方动机、分配计划及其他相关因素，可能具有构成证券的票据特征。参与金库和贷款策略的管理也可能涉及投资顾问问题。” 然而，她补充说，这并非“一刀切”，SEC将根据每个加密资产的自身特点评估法律适用性。她还敦促开发者就监管界限咨询委员会，并建议推动现有规则的现代化。

Peirce计划于今年11月离开SEC，加入瑞金特大学法学院任教；自2025年1月起，她一直领导SEC的加密工作组。与此同时，SEC正在审查代币化。华尔街过户代理人近期呼吁关注公司自行发行的代币，因为第三方代币无法保障股东权利。此外，国会正在审议《CLARITY法案》，以明确SEC和商品期货交易委员会（CFTC）的监管管辖权，这进一步推动了美国加密监管的讨论。Peirce的立场为不受监管的金库和贷款机制留有余地，但明确表明区块链技术不等于证券合规。