Saylor警告比特币最大内患，Strategy却五周未买币，囤积37.5亿美元现金

Michael Saylor周二表示，比特币已经赢了，但现在最大的威胁来自内部。他的公司Strategy（原MicroStrategy）已经连续五周没有买入任何比特币。

区块链情报公司Arkham分析了这一暂停。Strategy已经建立了37.5亿美元的现金储备。两个时钟同时运行，指向相反的方向。

为何Saylor现在发出警告

时机并非偶然。BIP-110是一项提议的一年期软分叉，将限制比特币交易中任意数据字段的大小。该提案由开发者Dathon Ohm编写，已包含在Bitcoin Knots中，并于2025年12月1日开始矿工信号投票。矿工们基本忽略了它，但这并不能阻止它。该提案自身的部署时间表设定了约2026年8月的强制锁定窗口。一旦该窗口打开，未能信号的区块将被拒绝为无效。锁定变得有保障，大约两周后激活，规则在约一年后到期。

换句话说，Saylor反对的并不是需要赢得投票的事情，而是有明确时间表的事情。那个窗口就在几天之后。

Saylor关于共识规则的实际表态

Strategy执行主席将比特币的共识规则视为一部宪法。它们定义了财产、稀缺性、结算和权力。他认为，为了任何派系重写这些规则，都会攻击当今和未来的每一位参与者。他说：“比特币已经赢了，现在它必须在这场胜利中生存下去。它最严重的威胁不是门口的敌人，而是内部的腐败：那些编造借口、重写规则、夺取经济权利的派系，直到自由变成许可，法律变成掠夺。”

他点名三个目标：BIP-110在他看来审查了有效的付费交易；Covenants创造了新的攻击面；更大的区块会稀释区块空间稀缺性并提高验证成本。他的核心技术主张涉及矿工收入：区块补贴每21万区块减半，因此费用必须随时间承担更多的安全预算。削弱费用市场等于解除了网络武装。

另一方也有充分理由。BIP-110的支持者表示，任意数据嵌入增加了节点运营商的负担，排挤了支付交易。Saylor并非唯一批评者，批评者们也互不同意。Blockstream首席执行官Adam Back也反对该提案，他的分叉风险警告针对的是降低到55%的激活门槛，而非审查机制。

Strategy为何停止购买比特币？

因为发行股票比放弃信念更便宜。根据7月27日提交的Form 8-K文件，该公司美元储备增加了5.25亿美元，总额达到37.5亿美元，公司称这相当于2.1年的股息覆盖率，而优先股年义务约为17.6亿美元。资金来自股票而非比特币。Strategy上周卖出了5.445亿美元的MSTR股票。此前两周分别卖出了约4.67亿美元和2.635亿美元，三周共计约12.6亿美元。这些股票售价低廉，MSTR目前交易价约96.66美元，较52周高点414.36美元下跌约76%。以这种方式筹集的每一美元成本远高于一年前。

距离100万BTC目标还有多远？

Strategy曾表示希望在2026年底前持有100万BTC。目前持有843,775枚，缺口156,225枚。今年还剩约22周，要缩小缺口，每周需购买约7,000枚BTC，按当前价格约需4.47亿美元。但该公司目前未购买任何比特币。

对BTC和MSTR持有者的影响

Strategy的平均成本约为每枚75,494美元。比特币目前交易价约63,817美元，24小时下跌约1.5%，较2025年10月高点126,080美元下跌约49%。这意味着持仓账面浮亏近99亿美元。BTC需要上涨约18%才能回到盈亏平衡点。

优先股解释了紧迫性：STRC交易价约88.86美元，仍低于面值100美元约11%，尽管7月1日股息已提高至12%并批准了回购计划。STRC的压力促成了6月29日宣布的“数字资本框架”，该框架批准了回购和最多12.5亿美元的比特币销售。

未来30天关注点

三个关键事件：BIP-110的强制信号窗口预计8月开启，届时无论矿工支持与否都将保证锁定；Strategy每周提交文件，若连续第六周无购买将创下其积累时代最长暂停记录；该公司手头有37.5亿美元现金，短期内无需动用其12.5亿美元的比特币变现授权。

两种立场可以同时成立：一个捍卫本应持续一个世纪的协议，另一个必须为下一季度的股息提供资金。这种紧张关系并非虚伪，而是时间安排问题，而日程即将变得拥挤。