贝莱德 ETHA 反向分割将股价推至42美元，分析师讽加密交易所收费是ETF的20倍

彭博资深ETF分析师Eric Balchunas于8月5日在X上发文指出，贝莱德（BlackRock）旗下以太坊现货ETF「iShares Ethereum Trust (ETHA)」宣布将于今年10月进行1比3的反向股票分割（reverse split），股价将从目前约14美元调整为约42美元，目的是将交易价差成本从约7个基点（bps）压低至2个基点左右。他同时调侃加密货币交易所：「ETF发行商把7bps的价差当成一个需要解决的『问题』，而加密交易所收的可是140bps左右，这完全是两个世界。」

反向分割是指将多股合并为一股。以ETHA这次的1比3为例，投资者每持有三股将合并为一股，股价相应乘以三倍，持股总价值不变，对基金净值与投资者权益没有实质影响。

那么为何要这么做？关键在于美股报价的最小跳动单位固定为1美分。当一只ETF股价仅为14美元时，买卖价差即使只有1美分，换算成百分比也约为7个基点；但若股价拉高到42美元，同样1美分的价差就只剩2个基点出头。换句话说，反向分割没有改变任何基本面，而是单纯通过拉高单价「稀释」掉这个固定的一分钱价差，让投资者每次进出的隐性交易成本降低三分之二。

Balchunas真正想强调的，是传统ETF产业与加密交易所在成本文化上的巨大落差。在ETF的世界里，7个基点的价差已被发行商视为必须主动处理的缺陷，贝莱德甚至为此动用反向分割这种正式公司行动；反观加密交易所，散户将美元换成加密货币的整体成本（手续费加价差）动辄上百个基点，却是市场常态。

贴文下方有网友反驳「哪来的140bps？我只付40bps」，Balchunas回应称，40bps以ETF的标准来看仍然「疯狂」，并透露自己曾实际尝试自行购买比特币做研究，发现通过Ledger应用程式对接的多家交易所报价，把美元换成比特币的成本最低就要150bps。

这场「7bps对140bps」的对比，某种程度上解释了为什么现货加密货币ETF自推出以来能持续从交易所端吸走大量散户与机构资金。对只想单纯持有仓位、又不需要链上功能的投资者来说，ETF提供了极低的交易摩擦成本，搭配传统券商账户的便利性，吸引力显而易见。

当然，交易所与ETF的定位并不完全重叠：直接在交易所购买加密货币，换来的是自我保管、链上转账、DeFi应用等ETF无法提供的功能，较高成本有一部分反映的正是这些额外服务。但随着传统资产管理巨头连7个基点都要斤斤计较，加密交易所若想留住单纯的买入持有型用户，费用结构势必面临越来越大的竞争压力。