单月巨亏67%后，Aschenbrenner仍掷4亿美元押注AI芯片设备

在旗下对冲基金遭遇单月67%的巨额亏损后，Leopold Aschenbrenner仍向人工智能领域追加4亿美元投资。

8月7日，Situational Awareness宣布向Source Foundry投资5亿美元，其中4亿美元于本周到位。Source Foundry成立于2025年，由斯坦福大学研究人员Abdulmalik Obaid和Joe Burg共同创立，在获得红杉资本等机构投资后，估值已达到约50亿美元。

这笔交易的时机使其意义远超普通的风险投资。

根据一封致投资者的信，Situational Awareness基金在7月录得67%的未审计净亏损。尽管今年以来净回报仍达80%，Aschenbrenner表示，在市场流动性不足的情况下，他们出售了部分公开市场头寸以降低杠杆。

信中同时明确，7月的亏损并未改变他对AI的长期看法。该基金将继续作为公私混合投资工具运作，但未来公开市场投资组合将采用全现金方式管理，以消除所有保证金和清算风险。

在这一背景下，对Source Foundry的投资与其说是回归导致7月亏损的策略，不如说是对AI发展所需物理基础设施的长期承诺。

Source Foundry并非普通的AI芯片设计公司。该公司致力于开发半导体制造所需的机器、设备和软件，重点聚焦光刻技术。红杉资本合伙人Stephanie Zhan将其使命描述为半导体制造“最紧迫的瓶颈”，从光刻技术切入。

这意味着该初创公司将与ASML展开直接竞争。ASML的极紫外（EUV）光刻技术是全球最先进芯片制造的核心。

Source Foundry面临的技术挑战极为艰巨。ASML的EUV系统使用13.5纳米波长的光线，通过激光轰击微小锡滴产生。光线在真空中传播，并由极其精确的多层反射镜控制，因为普通透镜无法有效透射EUV光。

目前尚不清楚Source Foundry的技术与ASML的EUV系统有何不同。但可以肯定的是，这家初创公司正在探索一种替代现有大型、昂贵且复杂的半导体制造设备的方案。

要获得成功，其技术不仅需要能在实验室运行，还必须达到芯片大规模生产所需的精度、吞吐量和可靠性，并在生产成本、体积或部署时间上取得突破。

因此，Source Foundry的成功影响将不仅限于某一家AI芯片制造商，因为所有先进处理器制造商都依赖于半导体制造设备。

需求持续上升。TrendForce预测，全球晶圆代工收入将在2026年增长24.8%，达到2188亿美元，AI芯片的需求将使先进节点产能持续处于高位。

换句话说，7月的亏损并没有消除AI对物理基础设施的实际需求，而是暴露了通过杠杆化公开市场头寸来为这一需求融资的劣势。

其意义可能远超Situational Awareness本身。随着AI基础设施的发展，瓶颈可能进一步向上游转移——从模型和加速器，到存储、能源、先进封装，最终延伸到芯片制造所需的设备本身。

半导体行业协会（SIA）和德勤的分析发现，AI服务器机架中半导体的价值占比超过95%。此外，到2028年，AI数据中心基础设施投资可能超过4万亿美元。

这对投资者来说是一个矛盾信号：即使基础设施周期坚实，AI相关公司股票也可能下跌。

Source Foundry本质上是一场豪赌：当需求遭遇更大的限制——即生产足够先进芯片所需的机器时，会发生什么。

这也从Aschenbrenner的7月亏损中得出一个教训：对AI长期增长的判断正确，并不足以在短期市场波动中生存。他7月67%的回撤表明，当市场剧烈变化、流动性消失时，杠杆和集中持仓可能迅速带来灾难。与此同时，对Source Foundry的4亿美元投资表明，他并未放弃对AI的看法，只是将注意力更多地转向技术栈中鲜为人知但可能至关重要的部分。

现在的问题是，Source Foundry能否将这种洞察转化为实际的半导体制造技术。如果能，Aschenbrenner的最新押注可能比他失利的公开市场投资更具意义，因为芯片制造设备的突破不仅惠及某一家AI加速器制造商，而是惠及整个行业。