IMF重磅警告：本地稳定币或加速美元化，美元稳定币已占99%市场份额

国际货币基金组织（IMF）副总裁Dan Katz在开普敦大学发表讲话时警告称，运行在共享区块链基础设施上的本地稳定币，可能通过简化外汇兑换流程，无意中加速美元稳定币的普及，进而对货币主权和资本流动监管构成风险。

共享区块链基础设施允许用户通过去中心化交易所（DEX）和流动性池，将本地稳定币兑换成美元稳定币，从而绕过银行和持牌外汇提供商等传统监管检查点。

目前，美元稳定币约占全球3000亿美元稳定币市场的99%，在流动性和网络效应方面拥有结构性优势，本地稳定币难以与之竞争。

共享区块链基础设施或推动数字美元普及

Dan Katz表示，本地稳定币与美元稳定币运行在同一区块链基础设施上，可能大幅简化外汇交易。用户无需依赖银行或传统外汇提供商，即可通过DEX、流动性池或点对点交易在不同稳定币之间进行兑换。

因此，本地稳定币可能无意中让美元稳定币更容易获得，从而加速其普及，而非限制其使用。不过，Katz强调，IMF并非认为这一结果必然发生，而是将其视为政策制定者需要审慎评估的风险。

美元稳定币继续主导市场

IMF的这一评估反映了当前全球稳定币市场的构成，该市场仍然高度锚定美元。Katz指出，过去一年稳定币总市值保持在约3000亿美元，而2021年至2025年间这一数字曾增长近两倍。

约99%的稳定币以美元计价，这让美元稳定币在流动性、市场接受度以及交易平台、支付网络和国际金融市场的整合方面拥有显著优势。

相比之下，即使政府或私营公司推出锚定本国货币的稳定币作为法定货币的数字替代品，这些本地稳定币仍难以对抗美元稳定币既有的网络效应。

南非案例凸显挑战

Katz将南非视为这一演变趋势的早期案例。尽管兰特稳定币和美元稳定币在该国的普及程度目前都相对有限，但他提醒不要根据当前趋势仓促下结论。

与此同时，南非储备银行的《金融稳定评估》数据显示，美元稳定币在本地交易所的交易量已从2022年的不足40亿兰特增至2025年前十个月的约800亿兰特。

南非当局正在审查该国的数字货币框架，包括央行数字货币（CBDC）的潜在零售应用，以及对私营数字资产的监管。

稳定币或重塑外汇市场

IMF的担忧不止于稳定币普及本身，还包括区块链技术可能对外汇市场带来的变革。

如果多种稳定币运行在共享区块链基础设施上，持有本地稳定币的用户可能无需再通过传统银行或持牌外汇提供商即可获得美元资产。去中心化交易所和流动性池可以促成本地稳定币与美元稳定币的直接交易对，点对点市场则提供另一个兑换渠道。

在Katz看来，这种模式可能将部分外汇交易活动从传统金融机构转移出去，而这些机构通常是关键的监管检查点。

资本管制面临新挑战

这种转变可能给监管机构带来额外挑战。银行和持牌货币兑换商通常负责报告交易、执行外汇法规和实施资本管制措施。然而，通过自托管区块链钱包进行的交易，可能比通过受监管金融机构处理的交易更难监控。

因此，稳定币之间更便捷的兑换可能扩大外币获取渠道，同时削弱部分政府通过传统监管机制监督资本流动或执行外汇管制的能力。

国际清算银行研究亦表担忧

IMF的观察与国际清算银行（BIS）此前发布的研究结果一致。BIS的一项研究考察了四种美元稳定币与27种法定货币的兑换情况，发现这些稳定币累计净流入中超过70%来自非美元货币。

研究还发现，稳定币需求上升、货币贬值以及传统外汇市场与区块链交易场所之间的定价差异之间存在相关性。

创新与货币稳定之间需平衡

IMF的警告凸显了新兴经济体在探索本地稳定币计划时面临的日益严峻的政策困境。发行锚定本国货币的数字代币，本身未必能增强对该货币的需求。如果本地稳定币与美元稳定币能够通过共享区块链基础设施轻松互换，用户可能会更轻易地将本币资产转换为数字美元，尤其是在面临通胀或本币持续疲软的经济体中。

因此，稳定币之间的长期竞争可能不仅取决于发行本身。流动性、互操作性、网络采用以及监管监督，最终可能决定本地稳定币能否与美元稳定币竞争，同时让当局保留有效的资本流动监测工具，而不阻碍数字支付创新。