一个位于中心化金融与去中心化金融交汇处的收益金库，刚刚跨过了一个在推出之初令人难以想象的门槛。截至 2026 年 8 月 11 日，Coinbase DeFi 收益产品中持有的 Ethena 资产已突破 3 亿美元。
该产品名为 Steakhouse High Yield USDC Vault，于 2026 年 6 月 11 日至 12 日左右上线。上线四天内存款即突破 1 亿美元；到 8 月初，规模已接近 2 亿美元。
Coinbase 用户将 USDC 存入该金库，金库再将资金配置到高收益借贷结构中。其关键差异在于抵押品端：Ethena 的合成美元资产 USDe 及其质押变体 sUSDe。
USDe 是 Ethena 利用 Delta 中性策略构建的合成美元：持有加密资产作为抵押，同时通过永续合约空头对冲价格风险。这一机制产生的收益，叠加衍生品市场的资金费率，使得建立在 Ethena 之上的产品能够提供比传统稳定币借贷更高的回报。
金库的设计刻意强调易用性。Coinbase 负责托管、钱包基础设施和用户界面。持有 USDC 的 Coinbase 零售用户无需单独管理钱包、处理 Gas 费或直接与 DeFi 协议交互，即可获得这一收益。
数据背后的合作
Coinbase 与 Ethena 的合作关系于 2026 年 6 月初宣布，与金库上线时间紧密衔接。Coinbase 是 Ethena 的主要托管方和钱包提供商，意味着该交易所在 Ethena 资产关键基础设施上承担运营责任。此外，作为合作的一部分，Coinbase Ventures 也购买了 ENA 代币。
仍有风险值得追踪。合成美元策略的收益率对永续合约市场状况高度敏感。当资金费率收窄——例如加密市场方向性押注低迷时——这些产品赖以吸引用户的收益优势就会缩水。如果金库宣传的回报显著下降，存款增长可能停滞甚至逆转，用户或许会转向其他替代方案。3 亿美元的数据反映的是 2026 年 8 月 11 日的状态，该产品能否经受完整市场周期的考验仍未得到验证。
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