英伟达’第二亲儿子’ Nebius Q2 营收 5.8 亿美元年增 454%，股价飙涨 34%

英伟达参股的 AI 基础设施供应商 Nebius（NBIS）8 月 12 日公布 2026 财年第二季财报，营收同比增长超过 4 倍，AI 云端部门更飙涨 5 倍。公司披露签下 4 笔超过 10 亿美元的大型合约，算力每兆瓦售价持续攀升，显示未来 AI 算力需求将持续远超可部署的供给量。NBIS 股价当日应声上涨 34.1%。

Nebius 本季各项核心指标全面超越市场预期，并同步上调产能目标：整体营收 5.82 亿美元，年增 454%、季增 46%，超越市场预期的 5.73 亿美元；AI Cloud 部门营收 5.75 亿美元，年增 514%，占整体营收比重接近 100%。资本支出（CapEx）高出预期近 10 亿美元，反映公司持续加速采购 Nvidia GPU 并扩建数据中心，激进程度超出市场预期。公司全年指引维持不变：FY26 营收 30 亿至 34 亿美元、ARR 70 亿至 90 亿美元、调整后 EBITDA 利润率约 40%。

这一季最具战略意涵的讯号，不只是营收数字超乎预期，而是 Nebius 正系统性强化每兆瓦算力的货币化能力。本季 Nebius 签署四笔总合约金额（TCV）均超过 10 亿美元的大型客户协议，季度整体合约金额较上季暴增四倍，新客户合约金额年增逾九倍。中期合约（1 至 3 年）报价 2,000 万至 2,500 万美元/MW，预付款可覆盖相关 CapEx 的 50–60%；短期合约（6 个月以下）报价 4,000 万至 5,000 万美元/MW，部分案例更高。公司指出，本季首次举行的产能拍卖，最终成交价更较过去 Blackwell GPU 的历史最高报价高出 15%。

Nebius CEO Arkady Volozh 表示，公司 2027 年的全部计划产能，现在就可以按照现行条款全数售罄；但公司选择保留部分容量，以服务即期客户的弹性需求。换句话说，Nebius 手中握有定价权，且正主动管理供给节奏以最大化长期收益，而非急于锁定长约。此外，推理即服务产品「Token Factory」本季也首次被 Nebius CFO 点名为 Q2 营收成长与毛利扩张的具体贡献来源，象征公司开始向价值链上游的软体服务层延伸，商业模式不再局限于出租 GPU 算力。

在供给方面，Nebius 本季同步将 2026 年签约容量目标从 4 GW 上调至 5 GW，并宣示自 2027 年起每年将新增部署超过 1 GW 的算力。公司预计 2026 年全年客户预付款将超过 90 亿美元，已取得的客户总承诺金额则超过 400 亿美元。

AI 投研初创 Funda AI 指出，市场关注焦点应从 FY26 的精确着陆点，转移至 2027 年更高的「每兆瓦营收」与「毛利成长潜力」。本季签署、年化合约金额超过 2,000 万美元/MW 的 AI Cloud 协议预计于第四季末陆续上线，但 Vineland 2 数据中心计划的延宕问题，也代表部分联网容量的实际利润贡献将延后至 2027 年上半年才会兑现。Funda 对此认为，FY26 营收落在 32 亿美元指引中值以下的概率仍属合理。

Nebius 财报公布前一日，同赛道规模更大的竞争对手 CoreWeave 同样上修全年预测，以 Neocloud 为主的 AI 基础设施类股也连带一起上涨。两家公司的强劲表现，共同强化市场对 AI 算力需求短期持续超过供给的信心。

面对 xAI 等新进者带来的潜在竞争压力，Volozh 的回应简短直接：「需求远超供给，现阶段并不构成威胁。」Emarketer 分析师 Jacob Bourne 虽同意这个判断，但点出了目前市场尚无定论的关键问题：「这股 AI 算力需求，在 AI 产业本身之外，是否具备足够的多元性与持久性？」

这个问题的答案，将是决定 Nebius 乃至整个 AI 基础设施赛道长期估值的最关键变数，也是投资人在追逐亮丽成长数字之外，须持续追踪的长期定价风险所在。