美国证券交易委员会（SEC）周二提议《加密资产条例》（Regulation Crypto Assets），为面向美国投资者的代币销售开辟合法路径，并提供正式退出证券监管的渠道。
这一退出机制正是SEC与Ripple围绕XRP长期诉讼的核心问题。周二的提案将以书面条件取代多年来的法律纠纷。
新规为代币发行提供什么？
该提案创建了两项《证券法》注册豁免：
- 一次性选项：四年内最高可募资500万美元。
- 第二条通道：每12个月最高可募资7500万美元。
两条路径均要求向投资者提供简明叙述性披露。使用较大豁免的项目还必须公布财务报表并提交持续报告。联邦规则将取代州级注册要求，适用于这些发行及某些二级交易。
这一结构让人联想到首次代币发行（ICO）时代——当时项目在监管介入前从公众处筹集了数十亿美元。而这一次，金额上限和披露义务从一开始就为活动划定了框架。
该方案建立在SEC与商品期货交易委员会（CFTC）于3月17日联合发布的代币分类框架之上。该解释说明了非证券加密资产如何进入和退出投资合同——即令代币销售落入证券法的法律外壳。在《联邦公报》公布后，公众意见征询期将保持60天。
XRP案遗留问题得到书面答案
SEC于2020年起诉Ripple，称其XRP销售构成未注册证券发行。法官Analisa Torres于2023年裁定，XRP本身并非证券，但部分机构销售越线。该案于2025年8月结案。
这一结果给此后所有项目留下了一个难题：代币虽然可以在法庭上摆脱证券身份，但没有任何规则告诉发行人如何在不经过法官的情况下实现这一点。而拟议的安全港规则恰好提供了缺失的机制。
一旦项目团队完成或永久终止其向买家承诺的管理工作，该资产将不再处于投资合同之下。
SEC主席Paul S. Atkins在公告中表示：“与委员会此前的解释性指引一致，该提案还将在发行人完成或永久停止其根据投资合同表示或承诺将采取的所有必要管理努力后，提供安全港。”
市场反应较为平淡。XRP交易价格接近1美元，过去24小时基本持平，市值约627亿美元，排名第六。该代币仍远低于2025年7月创下的3.65美元历史高点。
市场关注点现转向意见征询期和国会。为数字资产设定市场结构规则的CLARITY法案仍在等待参议院投票。安全港的最终条件将决定那些在海外构建的发行人是否真正将代币销售带回美国。
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