DRW创始人炮轰监管者：误解永续期货本质，高杠杆是交易所选择

交易巨头DRW的创始人兼CEO Don Wilson近日在X平台连发数条帖子，痛批监管者对永续期货（perpetual futures）的理解存在根本性混乱。

Wilson的核心论点简洁而有力：永续期货就是没有到期日的期货合约。那些令人担忧的特性——比如100倍杠杆和自动去杠杆机制——是特定加密交易所（如Binance、Bybit）的设计选择，而非合约结构本身的内在要求。

监管者常忽略的区别

让永续合约备受争议的高杠杆？Wilson指出，这是交易所设定的参数。自动去杠杆机制（即保险基金不足时强制减少盈利头寸）？Wilson认为，这对永续合约的正常运转并非必要，它只是某些平台采取的权宜之计，而非该工具的基本要求。

在Wilson的框架中，与传统需要每月或每季度展期的有期限合约相比，永续合约降低了交易成本，减少了市场冲击，并提供了更高效的期货曲线跟踪。“用大白话说：你不需要在每次将3月合约展期为6月合约时支付费用并承受滑点，永续合约让你可以持续持有头寸。”

实时结算改变风险方程

Wilson指出了监管者可能低估的另一个维度：数字支付轨道对风险管理的影响。借助实时结算技术，保证金要求可以持续重新计算，而不是在固定时间间隔进行。

传统期货市场每天处理一次或两次追加保证金。如果头寸在结算窗口之间爆仓，就会产生系统性风险。而基于区块链支付基础设施的实时保证金制度，允许在交易活跃期间即时调整抵押品要求。“持续保证金重算实际上可以降低初始保证金要求，因为系统能够实时响应不利价格变动，而无需为隔夜缺口建立缓冲。”

Wilson与监管机构的历史背景

Wilson并非普通的加密原生创始人。DRW是全球最大的自营交易公司之一，在传统衍生品市场根基深厚。Wilson与美国监管机构有着长期互动历史，包括过去与CFTC的法律纠纷。

Wilson正在推动永续合约在更广泛交易领域的接受度，包括大宗商品和证券。他并非孤军奋战，预测市场平台Kalshi已提议推出贵金属永续期货，表明对受监管永续产品的兴趣正在超越加密领域。