随着比特币反弹至 78,500 美元附近，Strategy 的 840,447 枚比特币持仓重新回到浮盈状态，未实现利润约为 14 亿美元。该公司平均买入成本约为每枚 75,385 美元，这意味着比特币近日的持续上涨已经让持仓成本线被重新收复。
这一变化与 7 月形成鲜明对比。当时比特币一度跌至 58,000 美元，Strategy 的持仓浮亏估算高达约 130 亿美元。而在过去五个交易日中，比特币累计上涨约 22%，部分缓解了全年压在 Strategy 资产负债表上的压力。
Strategy 的账本高度跟随币价波动。超过 84 万枚比特币的持仓规模，意味着即使价格出现较小变动，也会带来数十亿美元的未实现盈亏变化。比特币从 10 月 126,000 美元的高点一度下跌约 54%，此次快速回升也展示了其资产端对市场情绪的极度敏感。
在下跌期间，Strategy 也在调整资本结构。过去几个月，当比特币主要在 60,000 至 65,000 美元区间波动时，公司出售了约 6,916 枚比特币，将美元储备提升至 48 亿美元。这笔现金储备预计可覆盖约 2.8 年的股息支付和其他财务义务。
与此同时，Strategy 还用真金白银支持其永久优先股 STRC。过去四周，公司回购了约 3.47 亿美元的 STRC，占其授权 10 亿美元回购计划的三分之一以上。STRC 最新交易价格约为 95.62 美元，较 6 月低点 71 美元上涨约 35%，逐步接近 100 美元的面值。
比特币回暖也带动 Strategy 股价走强。该公司普通股在周五盘前交易中上涨 12%，报 125.89 美元，创下约两个月来的新高。Strategy 股东实质上通过其巨量比特币持仓获得了对币价的高倍数敞口，而普通股与优先股叠加的资本结构也需要管理层不断平衡。
从 7 月的约 130 亿美元浮亏到如今约 14 亿美元浮盈，Strategy 的财务状况随币价剧烈摆动。公司已不再单纯追求囤积比特币，而是通过建立美元储备和回购 STRC 来管理流动性风险。不过，核心挑战依然存在：比特币持仓越多，资产负债表对价格波动的敏感度就越高。未来能否在下一轮下行周期中继续维持流动性和偿债能力，将决定其比特币财务模式的真正韧性。
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