Ethena USDe 抢占 Robinhood Chain 43% 稳定币份额，一个月飙升至 2.53 亿美元

Ethena 的合成美元 USDe 已成为 Robinhood Chain 上美元流动性的重要来源。仅仅一个月，USDe 规模便从约 1700 万美元跃升至约 2.53 亿美元，在该链稳定币供应中的占比接近 43%。

这一跃升之所以引人注目，是因为 USDe 并非简单的数字美元。它是一种合成美元，通过持有加密资产并建立反方向衍生品头寸来维持价值。USDe 在 Robinhood Chain 上的快速增长，意味着涌入该网络的资金可能并不只是为了找一个交易场所。

这一趋势也反映出加密货币投资者使用稳定币方式的重大转变：他们不再仅仅将其作为代币之间的交易媒介，而是越来越多地将稳定币作为 DeFi 运作资本、抵押品和收益策略的一部分。

美元基础向收益倾斜

Robinhood Chain 是一个基于以太坊技术构建的 Layer-2 网络，具有快速交易和无需许可的特点。Robinhood 开发该基础设施，旨在支持代币化股票、各类现实世界资产及其他链上金融应用，并以 ETH 作为 Gas 代币。

该链不断扩张的美元基础目前同时涵盖传统与合成稳定币。Paxos 发行的 USDG 稳定币依靠储备资产维持美元价值，而 USDe 的机制有所不同。Ethena 表示，其持有加密资产，同时通过期货或永续合约对冲价格风险。

因此，USDe 被视为一种合成美元，而非传统的法币抵押稳定币。相应地，其风险特征也不同，包括衍生品市场流动性、资金费率、托管和交易等方面的风险，Ethena 在相关文档中对此有详细说明。

此外，USDe 本身并不向持有者自动提供收益。用户可以将 USDe 质押，获得名为 sUSDe 的生息版本，并通过 Ethena 的 delta-neutral（中性）策略获得回报。

理解这种区别，有助于看清 USDe 在 Robinhood Chain 增长的意义：它既能提供基于美元的 DeFi 流动性，但本质上仍然是加密货币原生的收益生态系统的一部分。

The Block 的分析师认为，资金快速涌入是一种信号，说明资金正沉淀在该网络中，而不只是过路资金。如果上述趋势持续，稳定币储备的持续增长，甚至可能在用户没有同步增长的情况下，为借贷、交易及各类链上活动提供更多资本。

交易量攀升，用户规模停滞

Robinhood Chain 的交易活动已明显升温。The Block 引用的数据显示，该网络在相关一周内平均每日交易量约为 1160 万笔，较前一周增长约 30%；TVL 达到约 4.73 亿美元。DeFiLlama 的最新数据则显示 TVL 已接近 4.93 亿美元。

然而，用户增长要缓慢得多。每日活跃账户数环比仅增长约 3.3%，并仍比 7 月 16 日的高峰低约 11%。在 CASHCAT——一个与 Robinhood 经典吉祥物相关的新 Memecoin——进入 Robinhood 应用后，链上活动略有回升，但周均值整体变化不大。

从这个角度看，USDe 的成型更多是一个资金流动的故事，而非典型的用户增长案例。资金在流入网络，但活跃用户数量并未同步攀升。

推动增长的是 Memecoin，而非代币化股票

Robinhood 对该链的长期愿景集中于代币化证券，但早期活动主要由 Memecoin 主导。

OAK Research 发现，该链超过 99% 的交易量来自 Memecoin 活动，同时自上线以来，Uniswap 几乎贡献了应用费用的 66.4%。CASHCAT 是一个重要推手。据 OAK 数据，该代币在 7 天内涨幅超过 5500%，市值接近 2 亿美元。

OAK 认为，如果 Robinhood 能够借助这一早期的投机活动实现更广泛的应用，Robinhood Chain 有潜力成为 Layer-2 领域的强劲竞争者。

目前，Robinhood 正在同一条区块链网络上实施两种截然不同的策略：靠 Memecoin 吸引投机投资者和巨大交易量，同时通过 USDe 等资产增加美元流动性，以支撑 DeFi 活动。关键的挑战在于，Robinhood 能否将这种最初的投机行为，转化为其代币化战略所预期的长期金融参与。