Anthropic 估值逼近万亿美元，IPO 定价押注 2028 年 2000 亿美元营收

Anthropic 的定价依据并非当前盈利能力，而是两年后的预期收入。这可能改变投资者对越来越多准备上市的 AI 公司的评估方式。

据报道，Anthropic 已向参与其 IPO 的相关人士透露，预计 2028 年营收将达到 1900 亿至 2000 亿美元。这一数字此前从未公开。更大的新闻在于投行如何运用这一数字——他们正用远期业绩为这家快速变化的公司估值。

两年后营收定价

路透社的报道提到，参与交易的银行和投资者正在使用基于预测的企业价值/营收倍数（EV/Revenue）来评估估值。这种方法对于尚未实现稳定盈利的成长期软件公司而言是标准做法。但预测两年后的业绩，无疑是一场豪赌。

Anthropic 当前的业务状况与 2028 年目标相差甚远。该公司在 5 月份报告的营收运行率（run rate）为 470 亿美元。要达到 1900 亿至 2000 亿美元的年度目标，营收需要增长近四倍。

这些数字提供了一个有用的估值基准。Anthropic 在 5 月完成 650 亿美元融资后，估值达到 9650 亿美元。若将该估值与 2028 年 1900 亿至 2000 亿美元的营收预测相比，前瞻营收倍数约为 4.8 至 5.1 倍。

这不是报道中投行使用的 EV/Revenue 倍数，因为 9650 亿美元是投后估值。但它提供了一个思考价格的有用视角：如果 Anthropic 真的实现 2028 年目标，当前估值将约为年营收的 5 倍。

对比值得注意。据报道，Palantir 的交易价格约为其预测营收的 53 倍，SpaceX 和 Cloudflare 则为 41.6 倍。这些数字因使用 2026 年营收而非 2028 年营收而无法直接比较。但差异仍然表明，如果 Anthropic 成功实现预测目标，它或许不再需要当前过高的 AI 倍数。

两年预测何以对同行至关重要

Anthropic 并非首家要求投资者以更长远视角评估的公司。路透社援引消息称，Cerebras Systems 在上市前已向投资者提供 2028 年的营收预测；SpaceX 在 6 月上市前也将预测延伸至 2029 年。长期预测一直有助于支撑那些仅凭近期营收无法合理解释的估值。

这一先例对 Anthropic 至关重要。该公司于 6 月向美国证券交易委员会（SEC）秘密递交 IPO 申请，此前在 5 月完成了一轮 650 亿美元融资。此前有报道称，高盛和摩根士丹利是参与 IPO 的银行之一。

投行已建议 Anthropic 和 OpenAI，率先上市者将为整个行业树立范式。因此，Anthropic 的估值计算方法不仅关乎其自身 IPO。如果投资者接受两年期前瞻营收模型，其他新兴 AI 公司将更容易基于未来业务预期而非当前状况来证明其估值的合理性。

支出是投资者真正下注的数字

这一预测的前提是成本增速低于营收增速。据报道，Anthropic 仍在计算资源、模型构建和人才招聘上投入巨资。希望最终营收增长能超过支出增长。

整个 AI 行业的发展说明了这一目标何其艰巨。斯坦福大学发布的《2026 年 AI 指数》估计，2025 年全球企业 AI 投资总额达到 5817 亿美元，同比增长 130%。

Gartner 预计，到 2026 年，全球 AI 优化基础设施即服务（IaaS）支出将增长 96%，达到约 420 亿美元，2027 年还将再增 56.5%。这表明支撑 AI 工作负载所需的投资规模巨大。

对 Anthropic 而言，这意味着要在扩大算力带来营收与相应支出之间做出权衡。

这意味着投资者正在押注超过 2000 亿美元营收的目标。他们相信 Anthropic 能在短时间内将这一规模转化为足够强劲的盈利能力，以支撑其估值。

考虑到 2028 年预测营收约 5 倍的倍数，如果 Anthropic 能实现这些目标，9650 亿美元的估值或许并不算苛刻。另一方面，如果公司未能实现营收目标或成本居高不下，该估值将更难获得支撑。

在华尔街，Anthropic 的 2028 年预测不仅仅是一个增长目标，它还是接近 1 万亿美元估值计算的基数（分母）。