比特币财务公司 Strategy 上周再次通过增发普通股（MSTR）稀释股东，募资约 3.337 亿美元，但未购买任何 BTC。其中约 40% 用于回购优先股 STRC，16% 用于支付 STRC 股息，剩余留作现金。这是该公司连续第四周在零 BTC 买入的情况下稀释 MSTR 股东。
根据今晨提交的 SEC 文件，Strategy 自 2026 年 6 月 21 日以来未增持 BTC，目前持仓较两个月前减少 6,916 枚。作为对创始人 Michael Saylor 股东稀释计划的“耐心回报”，MSTR 股东自上次 BTC 购买公布以来已损失 16%。自 2025 年 7 月 STRC 在纳斯达克上市以来，MSTR 价格累计下跌 75%。
STRC 的过山车：从 100 美元到 71.25 美元再到 95 美元。Strategy 通过稀释 MSTR 已筹集约 163 亿美元，用于支撑 STRC——一种支付股息的优先股，本应接近 100 美元交易，但实际在纳斯达克一度跌至 71.25 美元。今年早些时候 STRC 崩溃后，公司开始囤积美元而非 BTC，向投资者保证能支付股息；在现金储备未能奏效后，又直接回购 STRC。目前 STRC 仍在 95 美元下方徘徊。
2026 年已卖出近 7,000 BTC。公司已回购价值约 3.47 亿美元的 STRC，这抵消了 STRC 原本为 MSTR 股东带来的 BTC 增值效应。最初，STRC 设计为以 100 美元发售，募资用于购买 BTC，惠及所有股东尤其是 MSTR。但过去两个月，公司反其道而行之：一边卖出 MSTR 和 BTC，一边回购 STRC。
MSTR 因为 STRC 远低于面值而受损。Strategy 将大部分资产负债表资源用于推高 STRC 价格：股息率从上市时的 9% 提高至 12%（更接近不良债务的水平），并改为每月支付两次；Saylor 还将公司现金储备增至 48 亿美元。7 月，公司开始在公开市场回购 STRC。
但回购不可能一直持续，管理层已开始对冲预期。公司表示：“我们不会仅仅因为 STRC 交易价格低于其设定金额就提高股息率。”其季度报告也承认：“我们无法保证 STRC 股票会在该区间或以任何特定价格交易。”Saylor 则更直接，他在 7 月 30 日对分析师表示：“STRC 将回到面值，唯一的问题是我们要花多少钱或多少时间才能让它回到面值。”普通股股东正在为此买单。
尽管提高股息、改为双周派息、前所未有地出售 BTC 并斥资 3.47 亿美元回购，STRC 仍仅从 80 多美元回升至约 95 美元，仍低于面值 5%。
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