比特币暴跌50% 华尔街为何没能救市？贝莱德和VanEck报告给出答案

贝莱德（BlackRock）和 VanEck 本周先后发布报告，解释为何华尔街的入场未能阻止比特币（BTC）暴跌 50%。两家机构均认为，推动机构普及的基础设施同样放大了抛售。

贝莱德的白皮书将暴跌归因于极端杠杆和资金轮动至 AI 基金。VanEck 最新 ChainCheck 报告显示，12 个投降信号中已有 8 个触发，并认为调整可能已进入最后阶段。

杠杆与资金流驱动了比特币崩盘

贝莱德在题为“重新评估比特币”的白皮书中描述了一个 2025 年 10 月就已危险拉伸的市场。期货未平仓合约突破 900 亿美元，其中 80% 集中在提供高达 125 倍杠杆的离岸永续合约中。

当华盛顿于 10 月 10 日宣布新的中国关税政策时，强制平仓在一天内抹去了 200 亿美元的未平仓合约。股市数周内便收复失地，但比特币持续下滑，到 6 月跌破 60,000 美元。

资金流的冲击加剧了跌幅。现货比特币 ETF 在 2024 年 1 月至 2025 年 10 月间吸引了 600 亿美元资金，随后流出超过 50 亿美元，而 AI 题材基金同期吸收了 460 亿美元。

不过，贝莱德认为这种轮动是周期性的，而非结构性需求丧失。

VanEck 认为抛售已进入最后阶段

VanEck 在 8 月中旬的 ChainCheck 报告中通过链上数据得出了类似结论。12 个投降信号中有 8 个处于激活状态。当前回撤已进入第 10 个月，而历史平均为 11 至 13 个月，这与分析师 Benjamin Cowen 对 10 月触底的判断相吻合。

该机构还预计，由于本次没有大型贷方崩溃，低谷将比历史周期的 78% 至 94% 最大回撤更浅。

VanEck 数字资产研究主管 Matthew Sigel 领导的团队在报告中写道：“我们预计本轮周期的低谷会更浅，我们宁愿明确说明这一假设，也不愿将其隐藏在一个阈值之内。”

与此同时，尽管链上研究人员认为市场已进入吸筹区，但贝莱德和 VanEck 均未承诺市场会迅速反弹。贝莱德仍模拟 1% 至 2% 的配置能改善 60/40 投资组合；VanEck 则承认，历史上投降式买入通常仅在一年后才会获得回报。

未来几个月将检验华尔街的比特币时代能否让未能避免的低谷变得柔和一些。