投資加密貨幣的下一波浪潮：Arthur Hayes 在新加坡 Hack Seasons 上強調穩定幣是關鍵話題

十月初，新加坡主辦了 黑客季節會議，匯集了來自全球的技術專家、投資者和創新者，共同探討 Web3這次活動最引人注目的環節之一是題為「從流動性到永續資產：宏觀流動性、穩定幣和 DAT 如何重塑鏈上市場」的爐邊談話。該討論由 席亞拉·孫，創辦人兼執行合夥人 C²Ventures和 featured 亞瑟海耶斯, 首席投資官 漩渦.

對話以亞瑟·海斯 (Arthur Hayes) 即將發表的題為“黃金三鏢客他解釋說，當前的市場環境仍然看漲，許多參與者從持續的趨勢中獲利。與普遍認為的四年加密貨幣週期相反，Arthur Hayes 認為貨幣擴張將持續下去，這表明市場目前正進入更廣泛多頭市場的中期。

Ciara Sun 注意到 Arthur Hayes 經常強調美元流動性在塑造加密貨幣市場中的作用，並詢問他對未來六到十二個月貨​​幣政策的展望。這位專家解釋說，根據唐納德·川普和財政部長斯科特·貝森特等政界人士的言論，他們似乎有意以「振興美國工業」的名義增加印鈔。無論是透過聯準會或更廣泛的銀行體系，這種做法都可能導致信貸擴張。 Arthur Hayes 補充說，隨著唐納德·川普對貨幣政策的影響力不斷增強，美元發行量的加速將對加密貨幣市場極為有利。

隨後，討論轉向穩定幣，Ciara Sun 將其描述為加密貨幣中最重要的用例之一。 Arthur Hayes 分享了他的觀點：雖然穩定幣目前充當美元的數位代表，但其在全球支付中的作用正在不斷演變。他觀察到，新興市場的用戶越來越青睞與美元掛鉤的穩定幣，例如 Tether，因為它們提供了一種使用較低通膨貨幣以及以美元計價的金融工具（例如債務和股票）的途徑。在許多國家，本地支付系統已經有效運行，但消費者仍然選擇穩定幣，因為它們具有穩定性和全球可訪問性。 Arthur Hayes 預測，穩定幣產業將繼續擴張，大多數新發行的穩定幣仍將以美元計價，領先的發行者可能會獲得高於平均水平的利潤。

Ciara Sun 也提到，Visa 和 PayPal 等公司正在試驗加密貨幣支付解決方案，這可能會加速其主流應用。 Arthur Hayes 表示，大公司往往行動遲緩，因此很難預測此類舉措何時才能真正實現規模化。

永久的 DEX 戰爭與加密貨幣流動性的未來：市場競爭、代幣經濟學與風險

隨後，話題轉向了去中心化永續合約交易所 (DEX) 的興起，這類交易所在過去一年中發展迅速。 Arthur Hayes 指出，這個概念本身並不新鮮，他提到了 dYdX 等早期平台，該平台率先推出了無需許可的交易和鏈上衍生品。然而，他指出，dYdX 的代幣模型未能直接獎勵持有者，因為交易費用並未轉化為代幣持有者的回報。相較之下，Hyperliquid 等較新的平台將其大部分收入（約 97%）用於代幣回購，協調了交易者和協議之間的激勵機制。這種方法激發了社區支持，並加劇了整個市場的競爭。 Arthur Hayes 認為，這種動態引發了他所謂的“永續 DEX 戰爭”，主要的中心化交易所 (CEX) 現在都在推出自己的去中心化交易產品。因此，整個產業的費用可能會壓縮到零，迫使交易所重新思考其商業模式以保持獲利。

Arthur Hayes 補充道，中心化交易所 (CEX) 將繼續發揮作用，尤其是對於退休基金和銀行等被限制在去中心化平台上交易的機構參與者而言。然而，對於尋求全球可訪問的高槓桿產品的散戶交易者而言，去中心化交易所 (DEX) 具有明顯的優勢。他解釋說，正因如此，CEX 才會將去中心化永續合約視為對其零售業務模式的嚴重競爭威脅——一旦交易者遷移到鏈上替代品，流動性提供者和做市商往往會效仿，這可能會導致中心化交易平台的交易活動減少。

討論還探討了日益增加的數位資產代幣化 (DAT) 公司，這些公司旨在提供更多層次的市場流動性。 Arthur Hayes 對許多此類企業的長期生存能力表示懷疑，他認為只有少數公司（例如 MicroStrategy）能夠持續發展，而大多數公司都難以吸引到可觀的交易量。他進一步指出，許多山寨幣也面臨類似的挑戰，原因是流動性有限，以及難以將代幣發行規模擴大到可持續的水平。

Arthur Hayes 最後指出了 DAT 產業的一個關鍵風險因素：代幣化發行的結構和槓桿。如果發行人過度依賴槓桿產品或複雜的財務條款，則可能在市場承壓時引發連鎖清算和強制平倉。他指出，雖然這種波動性可能為交易者創造機會，但也可能導致散戶投資者對其持有資產的真實價值產生不確定性。

Arthur Hayes 談投資紀律和加密貨幣領域的下一波資本形成

隨後，話題轉向了風險管理，這被譽為金融業的基石。 Arthur Hayes 概述了他的基金中使用的幾種策略和對沖實踐，並強調了在部位控制方面保持紀律的重要性。他解釋說，他從不持有超過其承受損失的部位，而且他的投資組合主要持有比特幣和以太坊。在討論早期專案時，他指出，無論專案看起來多麼有前景，他的基金都會為投資金額設定嚴格的上限。

隨後，討論轉向了未來三到五年最具前景的趨勢。演講者指出，穩定幣是最強勁的成長機會，並預測其總流通量可能達到數兆美元。他表示有信心，Ethena將成為僅次於Tether的第二大穩定幣發行者，甚至有可能超越Circle。他觀察到，隨著數百萬人開始持有穩定幣，消費和使用穩定幣的需求將會成長。在此背景下，他提到了EtherFi，這是一個允許用戶創建自主託管錢包並在全球任何接受Visa的地方使用穩定幣的專案。除了消費之外，他也指出，穩定幣的借貸和交易將成為主要市場，同時，永久性DEX領域的競爭也將持續。 Arthur Hayes認為，穩定幣生態系統是最強勁的新興趨勢之一，而美國政策的積極發展進一步強化了這一趨勢。

在談到Maelstrom的投資重點時，Arthur Hayes強調了該公司致力於幫助中小企業整合穩定幣支付。他指出，許多此類企業仍需要處理稅務和保險等事務，但缺乏實施基於區塊鏈的支付系統的技術專業知識。因此，Maelstrom支持那些能夠簡化企業穩定幣支付採用流程的公司——他預計該領域將迎來快速競爭和成長。 

隨後，話題轉向了加密貨幣創投的現狀。 Ciara Sun 指出，許多傳統的加密貨幣創投公司似乎舉步維艱，並引用了業績下滑的數據。 Arthur Hayes 解釋說，大多數創投公司的表現不如基準資產，而且傳統的創投模式並不適用於代幣投資。大型基金通常難以有效地部署大量資金，因為有前景的專案通常不會從單一來源尋求數百萬美元的投資。

他進一步討論了區塊鏈專案的替代融資方法，並指出許多專案現在更喜歡基於代幣的參與機制、ICO 或社群分配，而不是只依靠創投。

Arthur Hayes 在談到代幣生成事件 (TGE) 和交易所上市時，對當前以上市為中心的模式的可持續性提出了質疑。他認為，專案的實力不應取決於是否在大型交易所上市，優質專案應優先建構生態系統，而非追求短期價格升值。他指出，創辦人越來越意識到，如果底層代幣經濟學薄弱，交易所上市並不能保證代幣價格上漲。因此，他建議專案應該獎勵其生態系統中的活躍參與者和貢獻者，而不是交易所本身。

會議最後討論了流動性和做市對新專案的重要性。 Arthur Hayes 強調，結構良好的市場支持對於長期穩定至關重要，並鼓勵創辦人專注於可持續的價值創造和負責任的生態系統發展。