摩根士丹利首席投资官警告：芯片股AI涨势或已进入“第七局”

摩根士丹利财富管理首席投资官Lisa Shalett近日向AI多头发出警告：半导体交易可能已接近尾声。她于6月5日表示，投资者将芯片股暂时的定价权与真正的、持久的生产力提升混为一谈。在AI概念股享受估值溢价的当下，这一区分尤为重要。

Shalett的核心观点看似简单：推动半导体股估值飙升的AI资本支出热潮并非处于早期阶段，而是接近她所称的“第七局”——借用棒球术语暗示离终点比起点更近。数据支撑了这一论点：据Shalett，AI驱动行情占标普500指数近期涨幅的约75%，利润增长的80%；AI相关支出占近期资本开支的约90%。市场几乎成了一只“只会一招的小马”，却配着昂贵的鞍具。

Shalett特别点名博通作为半导体领域的警示指标，建议投资者考虑减持这一超买板块。她分析中最引人注目的部分是对“思科时刻”的反复提及：90年代末互联网建设热潮中，思科系统因路由器和网络设备需求成为市场宠儿，股价飙升后，在支出周期结束时暴跌逾80%。Shalett自2025年9月以来一直提示这一风险，当时她将ChatGPT后的股市上涨定性为狭窄且由资本支出驱动，并警告若AI支出动力减弱，市场可能在24个月内面临思科式回调。

Shalett还指出，主要云提供商（超大规模企业）的自由现金流正在下降，而这些企业的AI基础设施支出恰是高端芯片的主要需求驱动力。虽然她未提及加密货币或数字资产，但其警告对持有比特币等风险资产的投资者具有重要参考意义：AI技术具有变革性，但变革性技术与好的投资并不总是同期发生。互联网改变了世界，但思科股东仍损失了80%资金。Shalett并非说AI不会成功，而是市场可能已计入过多预期，预期与现实之间的差距可能给投资组合带来伤害。