三星电子（Samsung Electronics）正计划通过一项新的股东回报计划，向投资者返还超过 100 万亿韩元（约 717.5 亿美元）。这一举动被市场解读为这家电子巨头对 AI 产品需求将持续高企的信心表态。该计划将在 8 月底的董事会上进行审议，其中包括一项特别股息，资金来源为公司可用现金的一半。
尽管投资者对于 AI 支出是否存在泡沫仍存在分歧，但有一点是确定的：这一规模的意义远超分红本身。内存是 AI 服务器的核心组件，而三星这样的巨头选择将数百亿美元返还给股东，而非留存在公司账上，可以被视为对其当前盈利可持续性的信心证明。
长期以来，三星和 SK 海力士（SK Hynix）因在股东回报问题上态度模糊而饱受批评，尽管它们凭借 AI 热潮获得了创纪录的利润。根据 LSEG 和路透社的数据分析，到今年年底，这两家公司的现金储备预计将合计达到约 2630 亿美元，是英伟达（Nvidia）预计现金储备（约 1020 亿美元）的两倍多。
部分投资者认为，保留如此大规模的现金不动，可能暗示企业自身对 AI 热潮的未来并不确定。今年 6 月，美光（Micron）承诺将 100% 的自由现金流返还给股东，而三星和 SK 海力士此前仅承诺返还约一半的自由现金流。
Janus Henderson 股票投资组合经理 Richard Clode 对此表示：“如果坚持约 50% 的自由现金流回报率，你最终会得到一张效率低得惊人的资产负债表。”虽然三星坚持了 50% 的比例，但创纪录的利润带来了明显更高的派息金额。
在三星披露这一计划的前一天，SK 海力士宣布了一项 40 万亿韩元（按周四汇率约合 286.7 亿美元）的股份回购及注销计划。SK 海力士称，这是韩国上市公司有史以来宣布的最大规模股东回报计划，并同时表示，2025 年至 2027 年期间产生的自由现金流中，超过一半将返还给投资者。
两项公告共同表明，AI 基础设施热潮所产生的一部分现金已经开始回流至股东手中。三星对此事拒绝置评。
三星的股东回报计划得益于 AI 存储周期带来的收入大幅增长。该公司披露，截至 6 月 30 日的季度，营收为 171.5 万亿韩元，营业利润为 89.5 万亿韩元。其生产存储芯片的 Device Solutions 部门贡献了几乎全部利润，这得益于高带宽内存（HBM）、服务器 DRAM 和企业级 SSD 的需求上升。相比之下，三星的移动业务则出现了小幅营业亏损。
在三星发布季度业绩之前，SK 海力士和美光等其他主要供应商也公布了创纪录的盈利数据。这意味着，目前 AI 基础设施支出流向了少数几家存储制造商，使它们的盈利能力成为 AI 商业投资的重要风向标。
利润短缺也在推动内存价格大幅上扬。TrendForce（集邦咨询）预计，第三季度 DRAM 合约价将上涨 58% 至 63%，NAND 闪存价格可能上涨 70% 至 75%。该机构还预计，由于制造商优先生产高价值 AI 组件，存储供应将在 2027 年前保持结构性紧张。这种取舍最终可能传导至消费者，PC 和智能手机的成本或随之升高，因为常规产品将与 AI 硬件争夺有限的制造产能。
下一个关键节点是 8 月底的三星董事会会议，届时传闻中的特别股息和最终股东回报数字，可能会从媒体报道正式变为公司政策。
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