Hyperliquid 政策中心致函 SEC 与 CFTC，力推股权永续合约以“证券期货”身份入美

Hyperliquid 政策中心（HPC）在 8 月 24 日致美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）的评论信中表示，现金交割的股权永续合约应作为“证券期货”被允许进入美国市场。永续合约已成为全球市场最具流动性的工具之一，但美国法律迄今尚未明确其属于期货还是掉期。

HPC 试图通过这份评论信获得界定。信中称，期货和掉期两种类别拥有相同的经济属性，但对交易者和交易场所适用不同规则。HPC 在信和随附博客文章中引用了一位联邦法官的说法：将这些产品归类，犹如判定“正四面体该放入方孔还是圆孔”。过去四十年里，新型期权、指数参与凭证和波动率指数期货都在两个监管机构的边界之间遭遇障碍，每一次争议都令新市场停滞多年。

HPC 的核心主张是：永续合约本质上已经类似期货合约。它援引法院长期采用的标志性特征，如标准化条款、可互换性、远期性和通过对冲交易平仓的选择权，并指出去除到期日并不构成否定其期货属性的理由。这份文件是对 SEC 与 CFTC 联合征求“掉期”和“基于证券的掉期”定义意见的回应。

HPC 要求两家机构采取四步行动：第一步，确认符合资格的股权永续合约可以作为证券期货上市；第二步，保留交易场所当前的上市自主判断空间；第三步，保持两家机构之间的分类标准一致；第四步，实现证券期货框架的现代化。HPC 称，监管机构无需正式立法即可完成上述步骤，通过解释性指引、政策声明和工作人员行动即可实现。

HPC 以 Hyperliquid 上的数据作为论据。独立运营方在推出自己的石油、金属、货币、股指和个股永续市场后，前 10 个月在 Hyperliquid 上累计名义交易额超过 4800 亿美元，未平仓合约约 40 亿美元。但这些流动性是在离岸市场发展而来的。HPC 认为，如果监管机构采纳其建议，可将更多此类市场带回美国。DefiLlama 数据显示，Hyperliquid 的永续合约累计交易量超过 5 万亿美元，未平仓合约接近 130 亿美元。

监管机构近期已有动作。5 月 29 日，CFTC 批准 Kalshi 的 BTCPERP 成为首个在美国上市的永续期货合约；CFTC 在政策声明中同时指出，股权永续合约需由 SEC 与 CFTC 联合审查。7 月 27 日，CME 集团恢复了单只股票期货交易，这是证券期货类别多年来首次出现实质性交易活动。

HPC 于 2026 年 2 月由 Hyper Foundation 发起设立，获得 100 万枚 HYPE 代币资助，当时价值约 3000 万美元。加密律师 Jake Chervinsky 担任该政策倡导组织的 CEO。这一行动也有政治背书：特朗普在 8 月 20 日表示，CFTC 主席 Michael Selig 正在推动 Hyperliquid 以“完全合规且合法的方式”进入美国。上述言论公布后，HYPE 上涨超过 17%。