比特币挖矿巨头 Marathon Digital 正在德克萨斯州大举购置地产，仿佛在进行一场昂贵的“大富翁”游戏。该公司计划收购该州 1200 英亩土地，用于建设一个 1GW 的数据中心园区，目标是到 2028 年将产能扩大至 2GW。
2025 年 11 月，Marathon 与 MPLX 签署意向书，计划在西德克萨斯开发综合发电和数据中心设施，初始容量 400MW，未来可扩展至 1.5GW。2026 年 2 月，公司宣布与 Starwood Capital Group 成立合资企业，目标约 1GW 的近期 IT 容量，长期目标更是高达 2.5GW 以上。
早在 2024 年 4 月，Marathon 就以 8730 万美元收购了位于加登城的一座 200MW 比特币挖矿数据中心。同年 12 月，它又收购了汉斯福德县一座 114MW 的风电场，用于为挖矿作业提供表后电力。
截至 2026 年 5 月底，CEO Fred Thiel 表示，Marathon 已拥有超过 1.1GW 的供电容量。公司预计将通过即将进行的扩张及涉及 Long Ridge 的交易，使容量突破 2GW。
德克萨斯州已成为美国比特币挖矿无可争议的首都。该州放松管制的能源市场允许矿工直接与电力供应商谈判，同时拥有丰富的可再生能源（特别是风能和太阳能），有助于解决工作量证明挖矿的可持续性问题。
Marathon 一直将其基础设施定位为同时服务于加密货币挖矿和人工智能工作负载。AI 训练和推理需要大量计算能力，而 Marathon 建设的超大规模数据中心理论上可以同时服务于这两个市场。
对投资者而言，能源成本是比特币矿工最大的单一开支。拥有自己的发电设施（如 Marathon 的汉斯福德县风电场）可以大幅降低这一可变成本。随着比特币减半不断压缩挖矿奖励，运营效率成为主要的竞争护城河。
Starwood Capital 的合作伙伴关系增添了另一维度。拥有大型机构房地产投资者作为合作伙伴，为比特币挖矿基础设施正在成熟为合法资产类别的论点提供了可信度。
投资者应关注 Marathon 在 2028 年时间表上的执行能力。在约两年内建设 2GW 的数据中心容量是一个激进的目标，即使拥有 1200 英亩土地和财力雄厚的合作伙伴。变压器和其他电网设备的供应链瓶颈一直困扰着整个行业的数据中心开发商。
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