英伟达和 Cerebras 这两家 AI 硬件巨头目前都低于各自的历史估值高点，但背后的投资逻辑却天差地别。英伟达作为 GPU 驱动的 AI 训练领域无可争议的霸主，远期市盈率约为 28 倍。而 Cerebras 作为凭借餐盘大小的晶圆级芯片闯入市场的新秀，在轰动一时的 IPO 后仍在寻找立足点。问题不在于 AI 芯片是否重要——而是在当前价位，哪笔押注更合理。
Cerebras Systems 于 2026 年 5 月 14 日登陆公开市场，IPO 定价每股 185 美元，募集资金 55.5 亿美元。上市首日股价暴涨 68%，市值一度逼近 1000 亿美元。6 月下旬，股价在 226 至 230 美元之间震荡，较上市高点明显回落。该公司 2025 年营收为 5.1 亿美元，同比增长 76%。2026 年营收指引为 8.55 亿至 8.65 亿美元，略高于分析师预期。此外，Cerebras 还披露了高达 246 亿美元的积压订单。
英伟达约 28 倍的远期市盈率在 AI 时代的标准下实际上显得合理，部分分析模型给出的内在价值接近每股 323 美元，表明当前股价可能被低估了约 30%。
不同的芯片，不同的赌注。Cerebras 的 WSE-3 晶圆级芯片据称比英伟达最大的 GPU 大 57 倍，性能最高可达英伟达同类硬件的 21 倍，而成本比英伟达 Blackwell B200 芯片低约三分之一。OpenAI 占 Cerebras 营收和积压订单的约 24%——将近四分之一的业务绑在单一客户身上，这就是典型的集中度风险。反观英伟达，控制着约 80% 的 AI 数据中心 GPU 市场，其 CUDA 软件平台构筑了远超纯芯片性能的护城河。
加密货币投资者为何应关注？像 Core Scientific 和 Hut 8 这样的公司已经转向 AI 托管，本质上就是把数据中心容量租给那些出价比比特币挖矿更高的 AI 工作负载。
对于将这两只股票纳入投资组合的投资者来说，风险轮廓截然不同。英伟达提供了一个折价买入一台经过验证的现金制造机的机会，它拥有主导市场份额，28 倍远期市盈率且分析师认为有 30% 上涨空间，这种设定对希望获得 AI 敞口又不想经历心惊肉跳波动的投资者颇具吸引力。Cerebras 则是高波动的选择：246 亿美元积压订单和 76% 的营收增长令人瞩目，但股价已显示出剧烈双向波动的能力。营收指引仅略高于预期，表明市场可能已提前消化了大部分近期增长故事。OpenAI 的集中度问题在任何投资逻辑中都应得到足够重视：如果合作关系加深，Cerebras 就变成了对 OpenAI 持续主导地位的杠杆押注；如果 OpenAI 多元化其芯片供应商，那 24% 的营收敞口就会成为弱点而非卖点。
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