前美联储理事Miran重磅论文：Fed应重视货币供应量，稳定币影响不容忽视

米尔顿·弗里德曼虽已离世二十载，但他的思想正重获生机。曾任美联储理事（2025年9月至2026年1月）的Stephen Miran联合经济学家Peter Ireland和Nouriel Roubini发表论文《回归货币主义？》，主张美联储在制定政策时应大幅提高货币供应量数据的权重。

论文核心论点简洁有力：货币总量指标（如M2及更精细的Divisia指数）对通胀和经济增速的预测能力远超美联储过去数十年所承认的程度。论文并未要求全面回归弗里德曼式的货币供应目标制，而是建议货币总量在政策决策中发挥“重要作用”。

最具冲击力的观点在于回顾性分析：论文指出，后疫情时代货币总量早已发出过度刺激信号——当时美联储维持零利率，M2急剧膨胀。若决策者当时更关注这些信号，或许能更早收紧政策，避免后续通胀失控。作者利用改进的P*模型（联动货币供应与长期价格水平）得出结论：当前货币政策与通胀预测呈中性。

新任美联储主席Kevin Warsh在政策讨论中已表达对货币主义原则的支持。当现任主席对某理念抱有同情，而背景深厚的前理事发表论文为其背书，该理念影响实际利率决策的概率便从理论走向现实。

Miran在2025年11月的演讲中估算，稳定币可能为美元计价资产带来数万亿美元的提振，并可能降低利率。逻辑在于：USDT、USDC等稳定币主要由美国国债和现金等价物支撑。随着稳定币市场增长，对政府债务的结构性需求同步上升。若美联储开始更关注货币总量，稳定币将无法被忽视——它们代表了部分游离于传统银行体系外、却影响整体货币供应图景的美元类工具。