Metaplanet 1.35亿美元收购案：“死亡螺旋融资之王”现身交易双方

日本比特币储备公司 Metaplanet 披露了一项交易，将让彭博口中的“东京死亡螺旋融资之王”Michael Lerch 同时出现在收购案的双方。Metaplanet 计划以 1.35 亿美元收购纳斯达克游戏公司 Super League Enterprise。

交易完成后，由普林斯顿毕业生、前霸菱交易员 Michael Lerch 创立的开曼群岛基金 Evo Fund 将获得最多 1000 万股 Super League 股票的认股权证。Evo Fund 还是 Metaplanet 在东京购买比特币的出资方，这让 Lerch 在交易中同时占据了两端。

此外，Evo 旗下基金在 2025 年 9 月通过一笔 1000 万美元的“战略股权投资”买入了 Super League。这笔资金帮助 Super League（交易获得股东批准后将更名为 Superplanet）重新符合纳斯达克的股权规则。

Metaplanet 在 mNAV 下跌 96% 后提出股票回购

Evo Fund 的认股权证将稀释股东

日本商业媒体给 Lerch 起了个外号叫“神秘炼金术士”，因为他的基金认股权证会导致公司股东被稀释。事实上，Evo 是日本最大的浮动行权价股权认股权证买家。彭博称 Lerch 就是死亡螺旋融资交易策略的代名词。

具体而言，他的认股权证通常采用移动而非固定的行权价。因此，Lerch 合约条款中的权利允许 Evo 在股价下跌时以更低价格转换为股票。随着价格下跌，每一次行权都会进一步稀释现有股东。

从规模上看，Evo 2025 年在日本的认股权证交易额超过 1 万亿日元（约 63 亿美元），占该国浮动认股权证市场份额的 80% 以上。

在 Super League 这一边，Evo 现在被列为交易对手方。Lerch 的基金可能会根据将控制权移交给 Metaplanet 的文件获得认股权证。

Metaplanet 交易更多细节

Super League 的披露文件列出了同日两份认购协议。Metaplanet 旗下佛罗里达子公司 Metaplanet Holdings 以每股 3 美元认购 44,859,400 股普通股，并获得 100 股可转换优先股和四份 10 年期认股权证，涵盖最多 3.81 亿股。

Evo 的协议则授予两份两年期认股权证，最多 1000 万股，行权价固定为 3 美元和 5.55 美元。也就是说，这次并不是浮动行权价，这一点与“东京死亡螺旋融资之王”的惯常做法不太一致。

日本野村综合研究所研究员 Sadakazu Osaki 警告称，像 Evo 这样的浮动行权价认股权证是“业绩不佳公司最后的融资手段”。而 Metaplanet 正是以大规模使用这种工具来为比特币购买提供资金。