BCA前策略师重磅警告：AI不是单一泡沫，而是滚动泡沫序列

BCA Research旗下Counterpoint策略前首席策略师Dhaval Joshi于8月3日在LinkedIn发帖指出，AI并非一个等待破裂的单一泡沫。相反，他将其形容为“一个滚动的泡沫序列”——资本逃离某个正在收缩的领域，就会顺势吹大下一个。

Joshi的表述看似简单。与其问AI是否是泡沫，他更主张的问题是：今天，该轮到哪个AI泡沫破裂？

当某个与AI相关的板块（比如某些软件股）开始收缩时，资金并不会凭空消失。它会流向生态中下一个有前景的角落，无论是半导体、白银还是其他基建受益者。结果是，任何单一崩溃都不足以引发广泛的市场抛售，因为空气总能找到新的气球。

早在2023年7月，Joshi就曾警告，AI炒作不会自动转化为大型科技公司的巨额利润，并明确将当时的情形与1990年代的科技泡沫相提并论。

Joshi于2021年4月至2026年7月担任BCA Research的首席策略师，并在任内创立了Counterpoint策略。该策略的前提是提供独立于商业周期的投资洞察。2026年6月至8月期间，Joshi对AI驱动的股票上涨一直保持怀疑态度，质疑投入AI基础设施的资本支出能否在合理时间范围内产生足够回报。

Joshi真正关心的问题是，AI资本支出总体上是否最终能产生足以证明投资合理的回报。1990年代的互联网建设创造了巨大的长期经济价值，但为基础设施出资的企业大多未能获得这些价值。那些曾让原始所有者破产的光纤电缆至今仍承载着互联网，只是红利归了完全不同的股东。

经济衰退风险又添变量。若经济状况恶化，资金在AI子板块间的流转可能放缓甚至完全逆转。滚动泡沫序列需要源源不断的乐观情绪与流动性来维持轮动。