Google 百亿美元结盟 Marvell，联发科股价跌跌不休：COT 浪潮下的机遇与挑战

联发科（2454）近期股价跌跌不休，背后与 Google 与网通芯片大厂 Marvell 签署的百亿美元级协议密切相关。这项具指标意义的合作，揭示大型云端服务商（CSP）正加速拥抱 COT（Customer-Owned Tooling）模式。在产业链结构变动预期与法人筹码调节下，联发科股价回档修正，暂处于季线之下。尽管美系云端巨头自研芯片策略转变带来挑战，联发科在美中科技地缘关系下，年底仍具备争取中方 ASIC 订单的潜在空间。

根据最新公开的 SEC 8-K 文件，Google 与 Marvell 的合作规模庞大，且具备深度股权绑定战略。Marvell 将开发隶属 Google TPU 生态系的客制化芯片，涵盖 AI 推论加速器、网络接口控制器（NIC）与近内存运算等，而非取代现有的主 TPU 设计。Marvell 将发行最高约 7% 股权的认股权证，全数行使价值约 122 亿美元，并依据高达 1,200 亿美元的累计客制化产品营收逐步解锁。若全部归属，Google 将成为 Marvell 的第五大股东。

Google 借此建立多供应商防线，也让 Marvell 成为少数能同时通吃 Amazon、微软与 Google 三大巨头的客制化芯片主力。Google 的目标正逐步向「Apple 模式」靠拢，透过 COT 模式掌握核心主导权，将自研芯片从「完全委外」走向「核心架构自主、后端与关键模块外包」。

COT 模式由客户自行掌握系统架构与核心运算 Die 的设计，并直接向台积电等晶圆厂投片量产，借此大幅压低 AI 芯片的制造成本。随着 Chiplet（小芯片）与先进封装技术成熟，Google 仅将缺乏的特定技术（如 SerDes 高速传输）交由外部供应商负责，以减少传统 ASIC 服务商的利润加成，将供应链话语权牢牢掌握在自己手中。

受惠于 COT 趋势，联发科最著名的战役便是拿下 Google TPU（AI 加速器）的关键合作。联发科已将全年 AI ASIC 的营收展望，从 10 亿美元大幅上修至 20 亿美元，且预计于今年第四季进入量产。但随着 COT 趋势确立，若 Google 成功将更多设计流程内化，联发科这类业者的附加价值与利润率可能面临压缩，甚至引发市场对于沦为过渡期「跳板」的疑虑。

近期联发科股价由六月初的 4,970 元高点一路下修至 3,000 元上方，走势偏弱至今仍未站上季线。加上近期外资与投信连续站在卖方，被市场封为「瑶池金母」的统一台股增长（00981A）基金经理人陈钏瑶，上周对联发科减码 200 张，更让散户信心动摇。不过财经专家股癌认为，此波 COT 虽是不可避免的趋势，但全球 AI 芯片整体需求持续扩张，市场快速增长，未必对联发科是负面影响。而联发科内部人士透露，由于中美科技角力持续，联发科年底有望受惠中方 ASIC 订单的大增，未来成长可期。