SK海力士拟纳斯达克上市，融资280亿美元或创历史纪录

韩国半导体公司SK海力士（KRX: 000660）计划通过发行美国存托凭证（ADR）在纳斯达克上市，融资规模可能达到近280亿美元，使其成为美国市场史上规模最大的IPO之一。SK海力士计划出售1.779亿份美国存托凭证，而投资者认购量已超过计划数量的七倍。

根据此前的预测，融资额接近265亿美元，但根据最新招股说明书，这一数字已接近280亿美元。SK海力士在首尔上市的股票在过去一年飙升约700%，市值超过1万亿美元，使其更接近其主要竞争对手美光科技（NASDAQ: MU）。

SK海力士借助纳斯达克触及美国投资者，同时ADR需求回暖。美国存托凭证允许美国投资者通过美国市场投资外国公司，帮助公司吸引更多资金、大型机构以及不在首尔交易的投资者。

ADR曾是亚洲公司从美国融资的重要方式之一，但2021年滴滴全球在美上市后受到中国监管，导致该市场吸引力下降。与此同时，日本芯片制造商铠侠控股（TYO: 285A）也在筹划类似的美国上市，其股价过去一年在日本上涨近2800%，试图趁内存芯片股热度未减之际抓住美国需求。

SK海力士此次并非首次上市，它已在韩国交易所交易，因此纳斯达克上市属于二次上市。主要承销商包括美国银行（NYSE: BAC）、花旗集团（NYSE: C）、高盛（NYSE: GS）和摩根大通（NYSE: JPM），其他参与银行有坎托·菲茨杰拉德、瑞穗金融集团（NYSE: MFG）和Stifel Financial（NYSE: SF）。承销费总额可能超过1.4亿美元，包括按融资额0.5%计算的承销费及SK海力士的额外激励付款。由于交易规模巨大且SK海力士并非首次上市，费率相对较低。

值得注意的是，此次上市不适用超额配售选择权（绿鞋机制），因此即使需求旺盛，承销商也无法增发股票，承销费不会增加。花旗银行作为存托银行，还将通过股份转换和股息支付等获得额外收入。

大额投标人已出现。Leopold Aschenbrenner的Situational Awareness基金和Baillie Gifford表示有意购买总计280亿美元中的70亿美元，这将占据很大份额，后续配售将成为焦点。如果SK海力士全额发行，此次上市将与沙特阿美（TADAWUL: 2222）约290亿美元的IPO规模相当。

对华尔街而言，承销费总额将成为亚洲公司中最大的之一。2014年阿里巴巴集团（NYSE: BABA）融资250亿美元，承销费约3亿美元。SK海力士的ADR架构仍需处理存托银行规则、每份ADR与首尔普通股之间的比例以及转换流程。一些新兴市场监管机构担忧ADR上市可能抽走当地市场资金、影响汇率并削弱国内资本市场建设。